核心观点
　　业绩超市场预期。公司2020年前三季度实现营业收人47.48亿元，同比增长15.67%，归母净利润7.07亿元，同比增长33.05%，扣非归母净利润6.55亿元，同比增长31.91%，EPS为2.56元。公司Q3实现营业收入18.7亿元，同比增长33.77%，归母净利润3.16亿元，同比增长64.58%，扣非归母净利润3.01亿元，同比增长65.59%，利润端好于营收端主要是受益于毛利率改善。
　　3季度毛利率提升明显，现金流大幅改善。前三季度毛利率26.52%，同比增长2.79个百分点，Q3毛利率28.96%，同比增长4.71个百分点，环比提升1.58个百分点，毛利率提升预计主要是产品结构持续改善。前三季度，期间费用率为8.94%，同比保持稳定。Q3期间费用率8.11%，同比下滑0.87个百分点，环比下滑1.49个百分点，财务费用率同比下滑0.55个百分点，主要是因为存款利息增加，借款利息减少。前三季度经营活动现金流净额10.45亿元，同比增长83.19%，主要是因为本期收到的现金货款和银行承兑收回现金增加。
　　积极扩张产能，下游主要客户良好销量将拉动公司盈利增长。研发方面，年初至今公司实现贯穿式尾灯、ADB前照灯量产。产能方面，公司智能制造产业园二期项目预计四季度竣工，塞尔维亚工厂预计明年一季度竣工，10月公司完成可转债发行，资金将用于建设模具、电子工厂。客户方面，公司主要下游客户一汽大众Q3销量58.02万辆，同比增长5.57%，一汽丰田21.42万辆，同比增长41.32%，下游客户良好销量表现将拉动公司业绩持续好转。
　　财务预测与投资建议：略调整毛利率预测，预计2020-2022年EPS分别为3.76、4.59、5.47元（原3.41、4.24、5.14元），参考可比公司给予21年39倍PE估值，目标价179.01元，维持买入评级。
　　风险提示：乘用车行业需求低于预期、前照灯、后组合灯配套量低于预期。