事件描述
　　隆基股份发布2020年三季报，报告期内公司营业收入338.32亿元，同比增长49.08%；归母净利润63.57亿元，同比增长82.44%。
　　事件评论
　　硅片组件产销放量，三季度收入大幅增长。受益于疫情影响减弱海外需求逐步复苏，公司硅片及组件产销增速良好。公司作为全球综合性单晶龙头企业，一方面持续推进单晶硅片产能扩张，带动产销规模放量增长；另一方面，组件业务产能持续攀升，带动上半年销售规模创历史新高:1）2020年前三季度硅片出货约67.4亿片，同比增长约49%，外销约40.4亿片，同比增长约17.6%；2）组件出货约12.7GW，同比增长近170%，其中2020Q3组件出货约5.9GW，同比增长超300%。产销放量带动下，公司前三季度实现收入338.32亿元，同比增长49.08%；其中2020Q3单季度实现收入136.91亿元，同比增长59.53%，环比增长18.62%。
　　毛利率整体表现良好，单季度业绩同比高增。2020年前三季度公司综合毛利率27.84%，同比提升0.21pct；其中2020Q3毛利率25.79%，同比下降4.15pct：1）硅片业务源于结构持续优化，公司硅片销售均价跌幅明显小于成本降幅，三季度硅片原材料大部分来源于二季度的低价硅料库存，预计2020Q3毛利率超过30%；2）组件业务，虽然三季度原材料涨价及交付价格小幅下，但2020Q3在美国销售占比提升以及双面组件销售占比亦有所提升，预计2020Q3组件业务毛利率水平超20%。盈利方面，2020年前三季度公司实现归母净利润63.57亿元，同比增长82.44%；其中2020Q3单季度实现归母净利润22.4亿元，同比增长51.93%。
　　硅片高筑护城墙+组件提供高增长，强者恒强。后续看，公司扩产十分明确，硅片方面随着近期公布的丽江三期、曲靖二期等产能实现，未来硅片产能可达130GW，考虑到部分产线升级至182，总产能可以达到近140GW。市占率由当前的40%左右预计提升至50%以上。组件方面，4季度随着泰州产能满产、嘉兴5GW产能投产以及宁波宜则并表，年末组件产能预计达到40GW左右，后期基于产业链协同产能扩张加码，中长期公司组件市占率目标为25%-30%左右。
　　我们继续重点推荐隆基股份，预计2020、2021年公司分别实现归母净利润88.7亿元、119.0亿元，EPS分别为2.35、3.16元，对应当前PE分别为32、24倍。
　　风险提示
　　 1.光伏装机规模不达预期；
　　2.产业链价格过高致下游需求下降。