核心观点：
　　公司公布2020年三季报，实现营收338.3亿元，同比+49%，实现归母净利润63.6亿元，同比+82.4%；其中3季度营收137亿元，同比+59.5%，归母净利润22.4亿元，同比+52%。公司三季度业绩符合预期，硅片和组件出货量提升带动三季度业绩增长。
　　硅片及组件出货量大幅增长，低价原材料库存助力硅片盈利提升。预计2020年前三季度公司单晶硅片累计出货67亿片，同比+45%，其中外销40亿片，同比+17%，受益硅片价格上涨以及公司提前储备低成本硅料库存，三季度硅片毛利率环比提升4-5pct。前三季度组件出货12.7GW，同比+140%，其中外销12.5GW，同比+169%。原材料价格上涨导致三季度组件毛利率环比下降。公司在硅料、玻璃、胶膜领域配套锁定高比例长单，保障原材料稳定供给，四季度受益全球装机需求旺季，组件盈利有望维持稳定。2020年前三季度公司综合毛利率27.84%，同比提升0.21pct，销售期间费用率5.74%，同比降低2.5pct，销售净利率19.3%，同比提升3pct。
　　产能扩张巩固龙头地位，进军BIPV探寻新增长。根据2020年中报，截至2020H1，公司单晶硅片/组件年产能分别为55/25GW，随着银川、腾冲、曲靖硅棒硅片产能投产以及收购宁波宜泽完成，预计2020年底硅片/组件产能将达75GW/40GW以上，产能扩张蓄势未来增长。此外，2020H1公司完成BIPV产品研发和生产准备，正式进军建筑光伏一体化市场，BIPV业务有望拓展公司业务领域，成为公司新的业绩增长点。
　　预计20-22年公司EPS分别为2.25元/股、2.87元/股、3.44元/股，按10月31日收盘价，对应PE分别为33.7X/26.4X/22.1X。我们看好公司单晶硅片和组件业务发展潜力，参考可比公司估值，给予其2021年业绩30倍PE估值，对应合理价值86.25元/股，继续给予“买入”评级。
　　风险提示。行业政策风险，公司产品销售不达预期，盈利不达预期