事件描述
　　公司发布2020年三季报，前三季度实现收入328.2亿元，同比下降11.9%，实现归属净利润18.0亿元，同比下降26.5%，实现归属扣非净利润17.8亿元，同比下降24.9%。其中Q3单季度实现收入114.8亿元，同比下滑9.0%，环比下滑15.9%；实现归属净利润7.9亿元，同比下滑25.5%，环比增长35.5%；实现归属扣非净利润7.7亿元，同比下降27.3%，环比增长30.7%。
　　事件评论
　　主业盈利环比改善，浙石化贡献投资收益。公司前三季度POY、FDY、DTY销量分别为330.8、81.1、54.8万吨，合计销量同比增长11.2%，其中Q3单季度合计销量同比增长22.5%，环比下滑19.7%。前三季度PTA销量为48.6万吨，同比增长15.5%。在疫情影响需求，叠加油价大幅波动的背景下，前三季度POY、FDY、DTY销售价格分别同比下滑33.1%、28.6%和25.9%。由于原油价格大幅下跌带动PX、PTA、MEG等原料采购价格分别同比下降36.8%、37.6%和17.2%，因此前三季度POY、FDY、DTY价差分别同比变化-34.6%、-15.5%和-12.3%。上半年由于库存波动较大，公司主业利润同比大幅下滑，Q3以来随着高成本库存的逐步消化，公司主业盈利环比有所改善。此外公司前三季度投资净收益达15.2亿元，Q3单季度为6.7亿元，主要系按照权益法确认参股20%浙石化的投资收益。
　　毛利率环比改善，期间费用率增加。前三季度公司整体毛利率为6.1%，同比下降7.1 pct，主要由于长丝及PTA行业景气下行，其中Q3单季度毛利率为6.8%，环比改善2.3 pct。前三季度公司期间费用率为5.1%，同比增加0.5pct，Q3单季度为5.5%，同比持平，环比增加1.3 pct，其中销售、管理、财务及研发费用率分别环比增加0.1、0.5、0.1和0.6 pct。
　　新建项目稳步推进，积极布局产业链一体化。公司在行业景气下行时持续扩张产能，三季度末公司在建工程为35.3亿元，较半年度末增加9.7亿元，恒超年产50万吨智能化超仿真纤维项目有望按计划顺利投产，桐昆（洋口港）年产500万吨PTA、240万吨聚酯纺丝及其配套仓储、码头、热电联产扩建项目正处于全面开工建设阶段，在未来将有望增强公司的产业链配套程度，提升整体竞争力。
　　维持“买入”评级。公司为涤纶长丝龙头，秉持“宝塔型”发展策略，打造聚酯行业航母巨轮。考虑浙石化投资收益，预计2020-2022年公司归属净利润分别为27.1亿元、46.1亿元和57.4亿元。
　　风险提示
　　1.纺织服装需求持续下滑；
　　2.公司项目进度低于预期。