传媒行业11月研究框架：20Q3传媒行业收入同比下滑5.16%，扣非归母净利润下滑34.1%，营收和净利润下滑主要系：1）因院线于7月20日才正式复工，但前期由于上座率限制，以及缺少重点影片定档，目前票房仍处于恢复之中，因此国内主要院线公司三季度仍为亏损状态，板块整体扣非净利仍亏损9.88亿元。2）由于欧洲杯、奥运会等重点体育赛事推迟，A股部分体育公司短期业绩承压，Q3计提大额资产减值，导致板块季度亏损8.24亿元。虽然传媒部分子板块业绩存在短期压力，但是相较20Q2传媒整体营收和利润仍处于环比回升状态，显示随着国内疫情得到有效防控，传媒中营销、出版、影视等顺周期板块均得到有效恢复。
　　根据我们对20Q3基金季报持仓分析，传媒行业三季度基金持仓占比2.73%，持仓相较Q2环比下降0.9个百分点，按照自由流通市值占比计算，板块整体略超配0.03个百分点。自19Q4开始，传媒板块已经连续四个季度处于超配状态。从传媒个股增减持情况来看，户外营销公司分众传媒在疫情后业绩出现底部反转，受到三季度基金大幅增持，凤凰传媒、中南传媒等疫情后基本面向好的传统出版公司也受到资金的青睐。前期受益于疫情的游戏板块公司（掌趣科技、三七互娱、世纪华通、顺网科技）三季度受到资金减持。
　　当前我们仍然坚定看好传媒板块，芒果超媒、新媒股份所代表的在线视频景气度仍然较高，游戏经过短期调整，2021年龙头公司PE普遍仅20倍，已经重回低估值区间，营销、出版和影视等子板块恢复态势较好，11月将进入业绩空窗期，可以逐步关注未来有望改善的体育板块公司，此外11月和12月为电商旺季，建议关注相关营销和MCN个股。
　　影视版块。本周（10.26-10.30）申万影视动漫指数下降7.00%。本周涨幅前三*ST东网（+4.13%）、芒果超媒（+2.39%）、*ST大晟（+0.69%），本周跌幅前三华谊兄弟（-18.38%）、新文化（-11.85%）、幸福蓝海（-11.48%）。个股重点推荐：中国电影、华策影视、光线传媒。
　　游戏版块。本周WIND网络游戏指数下跌4.93%，动漫指数下跌6.18%。10月27日，腾讯旗下手游《英雄联盟》在日本、韩国、印度尼西亚、马来西亚等12个国家与地区开启公开测试，国服暂未上线，但中国玩家关注度极高，带动4款手游加速器冲上iOS免费总榜Top10，端游IP改编移动游戏仍是高效获取用户的方式之一。当前环境下，新增游戏用户、投入游戏市场以及ARPU值有望持续提升。我们认为整体游戏行业进入存量市场，集中度持续提升，具备核心IP产品和较强研发能力的公司在未来有望持续受益；云游戏将带来产业新变革。关注：吉比特、三七互娱、完美世界、电魂网络、掌趣科技、宝通科技；云游戏服务商顺网科技、盛天网络。
　　海通组合月度走势。海通传媒10月组合月度下跌12.63%，申万传媒指数下跌2.86%，沪深300上涨2.35%。
　　海通传媒11月组合。吉比特（15%）、完美世界（15%）、三七互娱（15%）、芒果超媒（15%）、电魂网络（10%）、掌趣科技（10%）、新媒股份（10%）、中信出版（10%）。
　　风险提示：商誉减值风险，游戏等内容政策监管不确定