公司Q3业绩实现高速增长。2020年前三季度公司实现营业收入27.48亿元，归母净利润10.02亿元，分别同比增长37.59%和50.14%。其中Q3单季度实现营业收入10.98亿元，归母净利润4.46亿元，分别同比增长73.06%和124.64%，环比Q2上升4.84%和20.05%。被动元器件行业处于景气周期，我们判断公司电子元器件及材料业务量价提升，是驱动公司业绩的主要因素。预计公司新产品劈刀、浆料等逐渐开始量产，为公司贡献了新的业绩增长点。
　　被动元器件景气上行，公司毛利率提升明显。2020年Q3单季度毛利率为54.03%，同比上升7.25PCT，环比上升4.88PCT，接近2018年Q4高点。我们认为受益于5G加速推进、国产替代驱动和海外疫情转单，公司的MLCC、陶瓷基片和封装基座的价格和毛利率提升。电子元器件及材料出货量增长也提高了其收入占比，公司整体毛利率水平与被动元器件行业关联度增大。
　　费用端稳中有降，净利率明显提升。2020年Q3单季度整体期间费用率环比下降0.84PCT至9.69%，其中管理费用率和销售费用率略有所上升，分别环比增加0.61PCT和0.16PCT。研发费用率和财务费用率略有下降，均分别环比下降0.81PCT。单季度公司毛利率与期间费用率的剪刀差环比提升5.72PCT，净利率环比提升5.17PCT。单季度净利率达到40.65%，处于公司上市以来的较高水平，仅次于2018年Q4高点。
　　盈利能力强，资金充盈，积极扩产MLCC打造增长点。在国产化替代的大趋势下，公司积极扩产MLCC。公司定增获证监会批复，拟投建2400亿只/年5G通信用MLCC新产能和封装劈刀产业化项目。MLCC国产替代潜力巨大，公司在技术方面储备深厚，成本控制具有优势，长期有望成为全球MLCC产业链中的重要玩家。
　　盈利预测及投资评级：我们认为公司核心技术延续性强，伴随着技术进步、成本降低，公司的陶瓷插芯、陶瓷基片已实现国产化，并在全球取得较高市占率，未来MLCC、PKG、陶瓷劈刀、SAW陶瓷基座、电子浆料等将有望不断复制这一过程。被动元器件处于景气周期，我们上调业绩预期，2020-2022年EPS分别为0.82、1.00、1.31元。相关可比公司2020年平均预测PE为44倍，维持公司2020年预测PE至40-45倍。对应合理价格区间为32.8-36.9元，上调至“优于大市”评级。
　　风险提示：公司新产品市场拓展进展缓慢；陶瓷插芯、基片及MLCC价格下滑。