核心观点：
　　公司公告2020年三季度报告，公司Q3业绩位于指引中等偏上，毛利率提升明显。2020年前三季度公司实现营业收入27.48亿元，同比增37.59%，实现归母净利润10.02亿元（位于前次业绩预告9.01-10.34亿元区间中等偏上），同比增50.14%，实现扣非净利润9.16亿元，同比增49.19%，累计毛利率50.45%，同比提升0.43 pct。其中，2020Q3单季度公司实现营业收入10.98亿元，同比增73.06%，实现归母净利润4.46亿元，同比增124.64%，实现扣非净利润4.18亿元，同比增122.56%，单季度毛利率54.03%，同比提升7.25 pct。
　　公司业绩高速增长的原因主要得益于下游需求的推动以及公司市场竞争力的提升。受益于5G加速推进与国产替代驱动，市场需求增加，公司主要产品供不应求，电子元件及材料、半导体部件产品销售相应增长，公司营业收入有所增长，直接带动当期利润增加。而从上半年的报表情况来看，得益于MLCC、陶瓷基片、陶瓷封装基座、光纤陶瓷插芯等项目扩产或产能利用率提升顺利，电子元件及材料、半导体部件维持较高增长，Q3这些业务继续维持向好的趋势，高毛利产品占比提升以及产能利用率改善带来毛利率同比提升。
　　展望未来，公司核心竞争力不变，看好公司成长前景。公司作为国内电子陶瓷材料龙头企业，以垂直一体化与平台多元化为核心，打造“中国京瓷”材料平台，未来新老产品将逐渐放量，有望迎来持续成长。
　　盈利预测与评级。预计公司20-22年EPS分别为0.82/1.00/1.22元/股，对应PE为38.0/31.2/25.5倍，考虑可比公司平均估值，给予20年业绩对应PE为50倍，合理价值为40.84元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。MLCC扩产不及预期风险；陶瓷外观件渗透率不及预期风险；5G进度不及预期风险；产品价格下滑风险；行业竞争加剧风险