三季度收入维持快速增长，利润符合此前预告披露区间。公司1~9月实现营收80.62亿元（YOY +38.71%），实现归母净利润18.07亿元（YOY+22.44%），实现扣非归母净利16.71亿元（YOY+17.72%）；其中单Q3实现营收29.18亿元（ YOY+35.37%，QOQ+13.60% ），实现归母净利5.36亿元（YOY+17.74%）,实现扣非归母净利5.19亿元（YOY+16.19%），符合此前公司披露的业绩预告区间。
　　自发新游戏《新神魔大陆》上线运营导致Q3销售费用提升。公司前三季度毛利率、净利率分别为59.38%和22.07%，同比分别下降6.3pct和3.07pct，由于公司自主发行游戏占比不断提升，与第三方授权模式在收入、成本确认方式上有所不同，相比营业成本有所增加，毛利率相比有所下滑；单Q3销售费用率达21.54%，环比Q2上升7.33pct，我们预计主要为Q3推广《新神魔大陆》所致，后续该产品预计已经进入利润回收期；因游戏业务表现出色带来的流水增加，公司前三季度经营现金流净额达28.6亿元，现金净流入大幅增加，同比增长249.86%。
　　后续游戏新产品储备丰富，影视业绩维持稳健。公司7月公测手游《新神魔大陆》上线至今稳居国内iOS游戏畅销榜前列，最高达第3名，平均排名维持在第10名。Q3《完美世界》、《新笑傲江湖》、《新诛仙》手游iOS游戏畅销榜平均排名分别为36名、27名和45名，核心游戏持续贡献稳定收入。后续产品线中，ARPG类手游《战神遗迹》已经在东南亚地区开启测试；《梦幻新诛仙》为端游经典IP回合制MMO游戏，官网预约数突破470万，我们预计明年初推进上线；MMO开放世界融合创新品类《幻塔》正在研发中，此外公司还储备有《一拳超人》、《仙剑奇侠传》等产品，此外在端游、主机/VR等产品上亦有积极储备；重点关注公司明年游戏拓品类进展，除了擅长的MMORPG外，关注如ARPG、竞技、休闲、放置、二次元、开放世界融合等类型游戏进展；影视业务预计继续消化现有库存，未来新开拍项目储备也较为稳健，由于游戏业务收入的快速增长，整体影视收入占比预计也有所下降。
　　盈利预测。我们预计公司2020-2022年EPS为1.23元、1.53元和1.85元。参考可比公司，并考虑公司龙头地位，1）我们给予公司2021年30-35倍动态PE，对应合理价值区间45.90-53.55元；2）我们给予公司2021年6-7倍动态PS，对应合理价值区间为42.24-49.28元；综上我们给予公司2021年合理价值区间42.24-49.28元，维持优于大市评级。
　　风险提示。手游延期及表现不及预期，影视行业竞争加剧