事件描述
　　10月28号晚，公司发布2020年三季报。报告期内，公司实现52.05亿元，同比增长58.49%；实现归母净利润6.00亿元，同比增长67.62%；实现扣非净利润5.20亿元，同比增长58.33%。
　　事件评论
　　400G持续出货+储翰并表，带动Q3营收环比有增：2020Q3，公司数通400G产品持续出货，为公司营收主要来源；电信产品侧，公司更侧重有一定供货壁垒的高端产品，受市场需求波动影响或较小；储翰科技于今年5月并表，Q3或贡献更多营收。综上，单三季度公司营收19.6亿元，同比增长56.97%，环比微增2.16%。2020年为数通400G规模放量的第一年，2021年头部云厂商400G需求量或继续增长，其他一线厂商有望跟进部署200G/400G方案，行业增长趋势有望延续，公司作为业内首个规模出货400G模块的厂商，市场领先地位有望维持。
　　储翰并表短期影响毛利率，未来协同效应可期：2020Q3，由于储翰科技业务中低毛利率的FTTH产品占比较大，并表后整体毛利率稍有下滑。2020Q3期间费用率达到13.25%，同比增加1.20pct，但资产减值损失较去年同期减少0.63亿元，对利润端有显著贡献。综上，公司Q3实现归母净利润2.35亿元，同比增长55.90%，环比增长11.37%。储翰科技覆盖芯片封装、光电器件等光模块上游环节，随着器件自供比例提升，公司毛利率有望得到改善。
　　高研发投入不变，新产品布局稳步推进：2020Q3公司继续保持研发端的高投入，研发费用达1.17亿元，同比增长43.77%。公司持续布局高端产品及下一代技术，2020年光博会上，推出下一代数通800G产品及100/200/400GCFP2 DCO相干模块。公司也持续优化400G硅光芯片工艺，以应对明后年北美大客户对硅光方案的逐步市场导入。公司研发团队实力雄厚，过往在光模块的技术变革中走在行业前列，未来有望维持技术侧领先优势。
　　盈利预测及投资建议：2020Q3公司400G产品持续出货，储翰并表带动公司营收环比微增。储翰并表短期拉低毛利率，但伴随器件自供率提升，毛利率有望改善。公司积极布局下一代技术，巩固产品的技术领先性。预计2020-2022年归母净利润为8.53、12.06和14.82亿元，对应PE 40、28、23倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1.数通400G竞争格局加剧；
　　2.收购储翰科技的协同效应不及预期。