事件
　　公司发布2020年三季度报告，1-9月实现营收52.05亿元，同比增长58.49%，实现归母净利润6亿元，同比增长67.62%，实现扣非净利润5.2亿元，同比增长58.33%。
　　简评
　　1、三季度业绩符合预期，毛利率小幅回落，费用率提升。
　　受益于国内外数据中心客户资本开支的增长和数据中心建设推进，及国内5G网络建设投入，以及自2020年5月并表储瀚科技，公司第三季度实现收入19.6亿元，同比增长56.97%，环比提升2.16%；第三季度归母净利润2.35亿元，同比增长55.9%，环比提升11%；扣非净利润1.85亿元，同比增长45.98%，环比下降7.56%。三季度公司毛利率24.36%，较二季度下降1.18pct。并表储瀚科技，公司费用率提升，第三季度销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为2.21%、4.96%和5.95%，较上半年分别环比增加1.27pct、0.22pct和0.53pct，三季度财务费用有所上升主要系利息费用增加和汇兑收益减少所致。
　　2、公司作为光模块行业龙头，直接受益于数通和5G需求增长。
　　数通光模块市场受云厂商CAPEX持续增长影响，继续保持高景气，叠加400G升级周期，行业需求较旺。公司系光模块行业龙头，直接受益于海内外数通市场的高景气。公司在400G领域实力与份额领先，400G产品已成为公司重要收入来源，100G产品需求也维持稳定增长。此外，国内5G网络建设也拉动了前传、中传和回传等5G产品的收入增长，公司在中回传领域份额实现提升。公司产能持续扩张，高速率光模块形成较大规模产能，在满足客户需求的同时形成规模效应，进一步提升公司的竞争力。
　　3、400G与5G规模部署开启，推动光模块需求向好。
　　海外数通市场从2019年下半年开始复苏，受疫情带来的线上活动增加影响，目前云投资高景气度依然持续，下游需求依然旺盛。2020年400G批量出货，2021年有望实现放量，开启新一轮升级周期，100G产品也将迎来增长，公司作为主力供应商受益明显。公司作为400G全球龙头，已率先批量生产，地位稳固，将持续受益。在电信市场，根据工信部数据，截至2020年9月我国已累计开通5G基站69万个，预计今年预计净增65万站左右，2021年预计新建80-100万站左右。5G带来光模块数量和规格需求的双提升。5G前传领域，公司份额在15%-20%左右。5G中回传领域，产品壁垒高，价值量比前传更高，公司已突破50G/200G产品，份额有望提升。
　　4、新产品进展顺利，有望保持领先。
　　公司持续投入新产品研发，市场化进展顺利，800G数通产品已向客户送样测试。此外，公司全新推出相干光通信模块，瞄准下一代网络技术新焦点，公司已推出100G/200G/400GCFP2 DCO全系列相干产品，满足多种业务的互联互通需求，提升客户链路带宽能力。
　　5、投资建议：海外数通市场景气度延续，光模块启动400G升级周期，5G建设拉动电信市场上行，行业处于上升通道。公司400G全球龙头地位稳固，5G电信中回传领域积极突破，相干光模块也有突破，公司有望持续受益于行业高景气度，未来两年有望实现较快增长。我们基于公司三季报，预计公司2020-2021年归母净利润分别为8.5亿元、10.9亿元，对应PE分别为40X、31X，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外疫情影响超预期；竞争格局恶化导致毛利率下降；数通光模块需求不达预期；硅光影响等。