事件：公司公告2020年三季报。
　　单季利润增长明显，累计增速基本符合预期。1-9月，公司累计实现营业收入人民币2414.9亿元，同比增长7.9%；实现归属于上市公司股东的净利润人民币198.6亿元，同比增长8.9%。其中，房地产业务结算面积为1725.0万平方米，贡献营业收入人民币2139.1亿元，同比分别增长18.6%和7.4%。第三季度公司实现营业收入人民币951.4亿元，同比增长12.5%；实现归属于上市公司股东的净利润人民币73.6亿元，同比增长14.9%。
　　无项目计提存货减值，未来业绩锁定度高。去年同期企业累计计提减值准备16.48亿。本年至今无项目计提减值准备。截至9月底，公司合并报表范围内有4913.1万平方米已售资源未竣工结算，合同金额合计约人民币7248.8亿元，较年初分别增长14.6%和19.0%。
　　财务结构稳健合理。截至9月底，公司净负债率为27.6%；持有货币资金人民币1730.5亿元，远高于短期借款和一年内到期有息负债总和人民币850.7亿元。有息负债占总资产的比例为14.1%，且有息负债中66.8%为长期负债。
　　土地投资保持平稳。第三季度新增46个开发项目，总建筑面积约851.3万平方米，权益规划建筑面积约572.2万平方米；1-9月，公司累计新增101个开发项目，总建筑面积约1832.3万平方米，权益规划建筑面积约1066.4万平方米。
　　新开工大概率全年超额完成年初计划。1-9月，公司新开工面积2830.0万平方米，占全年开工计划的96.9%；竣工面积1804.6万平方米，占全年计划竣工面积的54.4%。
　　投资建议：维持“优大于市”评级。预计公司2020年和2021年EPS在3.89和4.63元。按照10月30日股价27.55元计算，对应2021年PE为5.95倍。目前公司RNAV在40.6元。考虑公司龙头地位，我们给予公司估值适度溢价，按照2020年9-10XPE水平，按照公司2020年EPS在3.89元，对应合理区间价值区间35.01-38.9元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：1）涨价引发调控风险：2）行业销售不达预期风险：3）棚改货币化不达预期造成三四线销售增速出现较大幅度下行；4）宏观经济出现较明显下滑导致人均收入下行；5）市场集中度提升速度不达预期。