事件：10月29日，公司发布2020年三季报。
　　业绩稳步增长，毛利率超预期。报告期内，公司实现营业收入205.64亿元，同比增长2.57%；实现归母净利润为20.10亿元，同比增长12.12%。公司三季度毛利率39.91%，同比降低4.81个百分点但好于预期；销售费用为5.63亿元，同比增长3.8%，基本保持稳定，销售费用率为2.74%，较上年同期增长0.03个百分点。
　　疫情后强势反弹，销售金额高速增长。三季度在年初疫情影响后，销售规模逐渐恢复常态并强势增长，报告期内公司房地产业务签约销售金额1700.5亿元，同比增长20%；签约面积823.5万平方米，同比上升15.9%，华东地区、东南地区与华北地区销售金额分列前三位，合计占前三季度销售总额69.8%。
　　拿地面积同比略降，但拿地金额力度较强。1-9月通过多元化方式新增土地储备数量79个。前三季度新增土地储备988万平方米，同比降低9.2%。但拿地总金额占销售金额比重为46.6%，较为积极。从城市能级看，一、二线城市占比约60%。新获取土地储备主要分布在华东、东北和华南区域，分别占比34%、18%和14%。
　　融资成本维持低水平，三道线均亮绿灯。扣除预收账款资产负债率69.9%，与半年报持平；净负债率67%，与半年报持平，较2019年末提升9个百分点；现金短债比1.09。三季度以来公司仍然保持较低融资成本，8月3年期中票发行利率为3.83%，10月5年期公司债券发行利率为3.95%。债务结构合理，截至2020年6月末，银行借款占比为47.84%，公开市场融资占比为48.94%，其他融资占比为3.22%；长期负债占全部有息负债比重的58.44%。
　　投资建议：我们预测公司20/21/22年营业收入为807亿元/1006亿元/1223亿元，增速分别为27.9%/24.7%/21.6%，归母净利润为124亿元/148亿元/172亿元，增速分别为23.2%/19.1%/16.1%，最新收盘价对应20年业绩动态PE为4.8x。公司布局城市能级高，财务稳健，销售可期，维持“买入”评级。
　　风险提示：房地产调控政策收紧超预期，疫情影响超预期。