事件
　　公司公告2020年第三季度报告，前三季度实现营业收入41.49亿元，同比增长28.97%；实现归母净利润6.40亿元，同比增长0.66%。
　　简评
　　订单收入确认结转加快，第三季度业绩超预期
　　公司前三季度实现营业收入41.49亿元，同比增长28.97%，三季度单季实现营业收入22.85亿元，同比增长68.54%；前三季度实现归母净利润6.40亿元，同比增长0.66%，三季度单季实现归母净利润4.11亿元，同比增长69.63%，超预期主要因发出商品收入确认结转加快。盈利能力方面，第三季度单季毛利率33.3%，环比二季度单季下滑10.22pcts，同比下滑5.5pcts，主要因所确认收入订单结构变化所致。另外，受益于收入确认规模效应，前三季度销售期间费用率17.59%，环比二季报下滑8.64pcts，同比下滑2.96pcts，其中第三季度单季研发费用1.20亿元，研发费用率5.27%，同环比均大幅下降，考虑资本化研发支出形成的开发支出0.54亿元，则第三季度单季研发相关支出1.74亿元，研发相关费用率7.61%，同环比依旧大幅下降，研发相关费用改善明显，判断公司收入规模扩大，研发等相关费用率将大幅摊薄。
　　存货维持高位，且合同负债环比大幅提升将保障业绩增长
　　截至三季度末公司存货24.30亿元，以发出商品占比较高，因为公司产品以销定产，判断较高金额的存货将保障收入的确认结转。另外，截至三季度末公司合同负债15.01亿元，环比二季度末大幅提升4.09亿元，同时公司核心客户宁德时代正大规模招标中后段锂电设备，判断公司将获取较大份额的设备订单，在手订单饱满将保障业绩增长。
　　欧洲动力电池产能缺口巨大，公司欧洲锂电设备订单进展顺利
　　欧洲市场2020年1-7月新能源车销量合计49.33万辆，同比增长81.53%，主要因为新能源车补贴力度不断加大，且欧洲碳排放考核自2020年开始实施，提高了传统汽车的使用成本。欧洲新能源车市场尽管受新冠疫情影响，依旧维持高速增长，汽车电动化趋势不可阻挡。我们搭建模型对未来五年欧洲动力锂电池需求进行了测算，假设2025年欧洲电动车渗透率为20%，纯电动车单车带电量在2025年达到75 kWh，届时欧洲对电池的需求为204GWh，而2019年欧洲锂电池产能仅有10GWh左右，产能缺口巨大。截至目前，已有CATL、蜂巢能源、孚能科技、LG化学、SKI等中韩动力电池企业规划了欧洲产能建设，同时欧洲本土业Northvolt和Saft等也规划了欧洲产能建设目标。先导智能中后段锂电设备不仅单机性能指标超越日韩设备企业，且在整线设计交付售后能力方面远超日韩设备企业，享有全球竞争力。截至目前，公司与Northvolt和宁德时代德国基地所签订的订单正正常执行。
　　投资建议：
　　综上所述，随着疫情改善及新能源车产业链回暖，前期延缓项目将重启招投标，判断后续新接订单将保持高强度。预计公司2020-2021年营业收入54.50亿元和70.85亿元，对应归母净利润分别是9.20亿元和13.46亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）订单落地低于预期；2）订单执行低于预期；3）订单盈利能力低于预期。