在核心优势支撑下，公司已经在大电网安全稳定控制、调度、变电、配电自动化等领域处于龙头地位，能够较好地顺应电网整体的发展趋势，因此我们认为分析公司的重点即在对电网行业发展趋势的分析。
        顺应电网智能化周期，叠加资产注入，铸就公司辉煌过往
        复盘电网行业和公司过往的发展可以发现，2009  年开始，受能源结构优化以及电网安全性要求提升等因素影响，国网启动坚强智能电网建设，其中  2009年-2013  年是智能化渗透率提升最快阶段。公司作为电网自动化覆盖环节最广的企业之一，深度契合智能电网建设。伴随建设的推进，公司的营收和归属母公司股东净利润也自  2009  年开始迎来跨越式增长。此外，南瑞集团先后多次向公司注入资产，也切实拉动了公司整体经营规模和市值。
        但当前时点来看，无论是从建设规划，还是智能化水平，预计电网智能化逐步趋缓；同时判断南瑞集团已基本实现整体上市。在此背景下，预计作为公司主要营收和毛利润来源的电网自动化业务未来大概率维持稳定增长。
        跟随电网投资转向，公司新增长点逐步明晰
        展望后续，我们认为公司核心优势依旧未改，仍可继续跟随电网趋势而发展，即未来电网可能的两大投资方向——特高压和信息通信有望成为公司新增长点。特高压方面，在经济增长承压背景下，作为稳增长的重要手段之一，能源局发文加快一揽子特高压项目建设，公司作为直流换流阀和控制保护龙头，未来  2  年有望获得确定性订单和业绩增长。信通方面，年初国网新一任管理层提出建设泛在电力物联网，预计将开启  5-6  年的电网投资新周期，判断其中通信网络和新一代营销软件平台是当前投资重点，南瑞作为国网内两大信通业务承担单位之一，判断未来随建设开启将持续获益。除此以外，公司正推进核心元件  IGBT  产业化，未来如若成功，将贡献长期业绩增长  Alpha。
        预计公司  2019、2020  年归属母公司股东净利润  45.2、53.1  亿元，对应  PE分别为  19.6、16.6  倍。维持买入评级。
        风险提示：  1.  特高压、泛在电力物联网建设进度不及预期；
        2.  IGBT  产业化项目进展不及预期。