每  10  股派现金股利  3.7  元（含税）。
        2019  年一季度，公司实现收入  37.51  亿元，同比下降  2.41%；归母净利润7656.36  万元，同比下降  18.81%；综合毛利率  24.11%，同比下降  0.69pct；期间费率  23.08%，同比上升  2.44pct。
        截止  2018  年底，公司在手订单  331.02  亿元，其中  2018  年新签订单  193.74亿元。公司计划  2019  年实现营业收入  314  亿元，同比增长  10%，发生营业成本  223  亿元，期间费用  38.83  亿元。
        分板块看，信通业务表现亮眼，用电自动化有望迎来快速增长。
        电网自动化及工业控制：2018  年收入  167.56  亿元，同比增长  23.70%；毛利率  28.30%，同比下降  0.77pct。我们预计毛利率略降源于集成总包项目占比提升。各细分业务看，我们预计：配网自动化业务持续快速增长；变电站自动化设备需求稳步增长；用电自动化需求见底复苏，2019  年国网第一批电能表招标，四类智能表合计招标约  3821  万只，同比高增约  68%；调度自动化系统  19  底-20  年开始进入换代周期，提振需求；预计公司电网自动化及工业控制板块将持续稳健增长。
        继电保护及柔性输电：2018  年收入  53.77  亿元，同比增长  4.32%；毛利率38.44%，同比下降  8.20pct。我们预计收入增长源于特高压等产品需求增长，毛利率下降主要源于竞争加剧和产品结构调整。2019  年，我们预计继保产品维持稳定增长；特高压业务伴随着项目的快速推进，重启快速增长态势。
        电力自动化信息通信：2018  年收入  38.23  亿元，同比增长  34.19%；毛利率27.79%，同比增长  7.68pct。调度信息化、新产品网络安全管理平台等产品的突破，拉动收入、毛利率的快速提升。公司作为国网信息通信业务主体之一，我们预计泛在电力物联网的快速推进，有望持续拉动公司该业务订单和收入在  2019  年以及后续年度高速增长。
        发电及水利环保：2018  年实现收入  19.90  亿元，同比下降  9.23%，毛利率5.71%，同比下降  3.37pct，我们预计收入、毛利率下降主要源于光伏、火电等市场受国家政策影响有所放缓。
        期间费率下降近  1.06pct。2018  年期间费用率  12.60%，同比降  1.06pct；其中管理费率  2.24%，同比降  0.58pct；销售费率  5.27%，同比降  0.01pct；研发费率  5.40%，同比增  0.23pct；财务费率-0.31%，同比降  0.70pct，财务费用率下降主要源于  2018  年汇兑收益的增加。
        盈利预测及投资评级。整体而言，我们预计信通、特高压、智能电表、配网、调度等业务板块将持续拉动公司业务整体较快增长。预计公司  2019-2021  年，归母净利润分别为  47.66  亿元、54.96  亿元、63.26  亿元。对应每股收益  1.03  元、1.19  元、1.37  元。给予  2019  年  20-25X  PE，对应合理价值区间为  20.60-25.75  元，维持  “优于大市”评级。
        风险提示。电网投资进度不达预期，市场竞争导致盈利水平下滑。