2018  年苏州旭创单体收入  49.98  亿元，同比增长  28%；2018Q4苏州旭创单体营收在  9  个亿左右，环比下滑  32.55%，同比下滑23.14%，主要源于云厂商库存调整，2018  年  Q2  亚马逊开始调整库存，2018  年  Q3  谷歌库存调整开始（被  Facebook  对冲，AOI  芯片问题导致订单切至旭创），2018  年  Q4  谷歌  100G  需求继续恶化，叠加阿里调整库存，导致  18  年  Q4  出货量下滑明显；2019  年  Q1苏州旭创单体营收在  8.5  亿左右，由于执行新价格，环比进一步略有下降。
        2、400G  批量出货，毛利率显著提升。
        2018Q1，由于核心器件库存消化，导致毛利率环比下降约  1.5  个百分点，降至  24.2%左右。随着核心物料库存逐步消化，加之良率提升、工艺改善，2018Q2  公司毛利率已企稳回升至  26%左右，单体净利润率由  Q1  的  13%回升至  Q2  的  15%左右。18Q3  受益于人民币贬值和持续降成本，公司毛利率环比提升  2  个百分点，至28%左右。随着高毛利率的  400G  产品向核心客户批量出货（Q3、Q4  出货在  1.8  个亿），18Q4  公司毛利率进一步提升至  32%左右，则净利润率在  17%左右。由于  19  年新价格开始执行，19Q1  公司毛利率环比下降  4  个百分点左右，降至  28%，显著好于  18Q1。18Q4  和  19Q1，公司毛利率走高，一方面由于  400G  批量出货，另外一方面也与  100G  出货量下滑有关。
        3、100G  库存逐步消化，数通市场需求  19Q2  有望强劲回升。
        本轮云计算市场调整始于  18Q2，亚马逊率先开始去库存，18H2其他云厂商相继下修服务器或光模块需求指引。本轮调整主要源于宏观经济波动引起的企业上云放缓预期，以及移动互联网逐步步入后周期。此前，我们判断随着各厂商库存消化，叠加  400G迭代周期，数通市场需求或于  19H2  回暖。从产业跟踪的情况看，19Q2  亚马逊、Facebook、阿里  100G  需求都显著回暖（甚至  40G需求也起来了），目前谷歌  100G  需求仍然低迷，有望从  19Q3  逐步恢复。
        4、400G  逐步上量，新一轮升级周期开启。
        19  年为  400G  元年，400G  开始上量，预计全球需求将达到  40  万只左右（以谷歌为主），20  年  400G  有望放量，开启新一轮升级周期；公司目前在  400G  布局领先，已批量出货，率先拿到入场券，19  年市场份额预计超过  50%，400G  将成为公司  19  年-21  年业绩增长的主驱动。
        5、5G  前传斩获大份额，电信级市场拓展获突破。
        5G  的  RAN  网络将从  4G  的  BBU、RRU  两级结构将演进到  CU、DU  和  AAU  三级结构，衍生出前传、中传和回传，5G  高带宽需求需引入高速光口，接入、汇聚层需要  25G/50G  速率接口，而核心层则需要超  100G  速率接口，将拉动光模块需求  5-6  千万只，19  年  5G  承载网启动部署，公司在  5G  前传在中兴、华为斩获较大份额，爱立信、诺基亚、三星认证中。
        6、盈利预测及评级
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