本文详细梳理了创业黑马的核心服务业务的形成和升级，同时对标国内创服企业、传统  MBA  商学院以及海外成熟孵化器公司，总结出创业黑马的独特优势及未来发展方向，希望为投资者提供参考。
        从《创业家》到国内领先的创新创业及中小企业服务平台，创始人掌舵行业资源丰富。创业黑马深度培育助力并服务超  11  万家优秀中小及创新型企业，累计已有10  家学员企业登录国内外资本市场，35  家未上市独角兽企业。同时，公司持股比例较为集中，创始人牛文文行业经验资源丰富。
        以“MIT”为核心，构建企业级服务平台。1）从培训辅导转型升级，服务上建立中国领先的中小企业孵化加速平台服务，课程产品矩阵形成品牌护城河，培训辅导业务多维升级，服务+资源平台建设向孵化服务延伸。2）媒体服务上打造中国极具影响力的创新创业及中小企业媒体平台，以媒体服务为先导开立用户入口，构建自有用户流量平台+，采购第三方媒体，引流基础上实现营销业务投放；3）持续建设可覆盖中国产业区域的下沉渠道网络，精准赋能产业创业者，线下拓展地域广度+行业深度。
        对标国内创服企业、传统  MBA  商学院及海外成熟的孵化器公司  Y  Combinator，创业黑马成长可期。创业黑马优势在于：1）建立了独特的企业加速孵化服务模式，区别于市场上常见的“空间模式”和“投资模式”；2）充分发挥自己在媒体、渠道网络上的优势；3）不同业务之间形成互补互助；4）拥有长期积淀资源，打造模块化、标准化的培训辅导课程；5）侧重创业的实务培训、解决实际问题。
        盈利预测与投资建议：我们预计公司  2019-2021  年归母净利润分别为  0.42  亿元、0.73  亿元和  1.04  亿元，对应市盈率分别为  58.7  倍、33.6  倍和  23.6  倍。首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级！看好公司作为企业级服务平台，长期伴随行业成长，多维度参与到中小企业的发展。
        风险提示：市场竞争风险、导师资源流动风险、管理风险、宏观经济波动风险等。