公司股权较为集中，控股股东及实际控制人为牛文文曾任《中国企业家》总编辑，多年深耕创业服务领域，发行后将间接和直接合计持有上市公司40.37%的股份。
    “双创”政策带动创业服务刚需爆发，企业培训和公关市场潜力大。2015 年政府工作报告中提出“大众创新，万众创业”口号，配套政策大量出台，众创中心快速发展，带动新一轮创业热潮。2016 年全国实有企业市场主体达8705 万，同比增12.4%；全国新登记企业553 万，单日新登记企业超1.5 万个，同比增25%。初创企业家创业辅导培训、投融资、业务合作等创业服务等刚需快速增长。公司未来有望持续业务拓展，切入规模超2000 亿管理培训市场和500 亿的公关市场。
    社群服务连通创业者、投资人、企业园区，高用户粘性打造竞争壁垒。公司为初创、天使轮、A 轮及Pre-IPO 等阶段企业提供“媒体资讯—辅导培训-公关增值服务-会员社群服务”等多层次的创业服务，线上通过媒体资讯平台连接创业者，线下通过辅导培训、公关服务等深度服务客户，形成流量与业务闭环。公司三分之一的黑马成长营学员在上课期间和结业后获得融资，总融资金额达219.29 亿元；16.34%的创业项目的参加黑马大赛当年获得投资，总金额292.30 亿元。未来持续发挥网络效应，提升用户粘性，降低新用户获取成本。
    本次拟发行股票1,700 万股，募集资金净额为2.22 亿元，发行完成后总股本将较发行前增加25%。募集资金用于充实主业，其中黑马众创空间项目投资额为1.75 亿元，线上业务系统和管理信息系统项目投资额为4629 万元。
    业务稀缺性强，创业服务行业仍处于高成长新兴阶段，公司品牌及用户粘性竞争优势突出。我们预计公司2017-19 年实现营业收入分别为2.23 亿/2.64 亿/3.10 亿元，实现归母净利润分别为0.49 亿/0.67 亿/0.80 亿元，对应同比增速为20.9%/36.7%/19.4%，对应EPS 分别为0.72/0.99/1.18 元。参考可比公司估值，公司2017 年合理估值区间35-40 倍，对应公司合理价格区间为25.2 元-28.8 元。
    风险揭示：市场竞争日趋激烈风险，宏观经济周期变化及创业环境变化风险，人才、导师和客户流失风险，品牌形象受损风险。
    特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现，而是现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。