公司费用管控良好，尽管受融资偏紧影响，财务费用率同比增长  1.84pct，但期间费用率（含研发）保持为  14.13%，同比仅增长  0.19pct。公司发布  2019  年一季报，实现营收  6.41  亿元（+23.37%），归母净利润  0.71亿元（+16.91%），增速放缓。2019  年一季度，公司加强回款清收力度，实现项目回款  44948.05  万元，经营性现金流净额同比增加  41.59%，改善明显。
        新签订单总量放缓、结构优化，在手订单仍然充沛
        2018  年，公司新签合同额  54.98  亿元（新签  EPC、EP  类合同额类合同额31.31亿元），同比下降43.15%。其中，水污染治理合同额37.69亿元（-56.36%），供水工程合同额  2.01  亿元（-48.85%），土壤修复合同额  6.73  亿元（+91.19%），固体废弃物处臵合同额  5.80  亿元（+360.32%），专业技术服务合同额  1.84  亿元（+13.58%），其他业务合同额  0.90  亿元（+109.30%），公司主动控制了以PPP  为主的水环境类订单，加强了回款更好的土壤、固废等新兴业务开拓，订单结构得到优化。截至  2019  年一季度，公司在手合同累计达  142.37    亿元（2018  年营收的  5.23  倍），在手订单充沛，将支撑公司业绩持续、稳定增长。
        股权激励彰显信心，未来业绩弹性十足，维持“推荐”评级
        2019  年  3  月，公司发布了  2019  年股票期权激励计划，拟向  301  名激励对象授予  1500  万份股票期权（占公司总股本  4.22%），业绩考核为  2019-2021年以  2018  年为基期实现扣非后净利润增长分别不低于  40%、80%、130%，彰显信心。根据公司业务最新进展情况，我们调  整盈利预测，预计公司2019-2021  年  EPS  分别为  0.94（+0.02）、1.28（+0.02）和  1.61  元，当前股价对应  PE  分别为  12.8、9.4  和  7.5  倍。公司在手订单充足，未来融资环境宽松后业绩弹性较高，维持“推荐”评级。
        风险提示：项目推进不及预期，融资环境恶化。