19Q1  净利润同比下降主要因18Q1  有一笔参股公司股权转让净收益约2550  万，扣非后业绩同比增速超出市场预期。19Q1毛利率环比提高3.79  个pct、同比提高1.47  个pct  达34.78%，主要高毛利产品销售占比提升，小尺寸叠层及高功率高Q  值产品、功率电感等新产品供不应求、可穿戴设备陶瓷件价格及毛利率也较好。
        19Q1  经营性净利率环比大幅提高，业绩进入向上通道
        19Q1  收入环比减少11%，扣非净利率同比微幅下降0.59  个pct达14.37%。净利率环比下降3.49  个pct，考虑到因18  年东莞信柏未完成业绩承诺，无需支付剩余收款项约5760  万计入18Q4  损益表营业外收入，扣除此项影响后，19Q1  净利率环比18Q4  实际提高约5  个pct，提升原因为19Q1  销售费用得到优化，环比减少21%、同比增加9%。同时，因订单需求恢复，部分已提减值存货得以处置，19Q1  资产减值损失环比减少1800  万。19Q1  公司持续加大在主要业务领域的资本投入，工资及研发支出增加，研发费用与管理费用两者合计环比增加约29%。展望Q2，通讯及通信领域需求景气持续，下半年5G  基站订单放量及5G  手机需求逐步起量，业绩有望逐季向好。
        应收票据增加影响经营性现金流，账期及存货管理稳健
        19Q1  经营性现金流净额同比减少62%，销售商品、提供劳务收到的现金同比减少16%，公司应收账款及票据较上年同期增加20%，主要因本期应收票据增加，且部分客户票据承兑周期拉长，但账期控制依然稳健。存货较18Q1  末增加19%，判断主要因本期基站用产品如大功率电感等需求旺盛，备货增加。
        受益5G基站及手机需求增长，前期新品储备进入收获期
        终端侧，公司01005小尺寸精密射频电感、一体成型功率电感受益5G终端需求有望逐步放量；用于可穿戴、医疗监护等电子终端及其他新兴消费电子的精密陶瓷产品需求强劲，销售规模有望持续增长。基站侧：5G基站用高性能电感、高功率电感、滤波器、耦合器等产品单板用量需求大幅增加，公司技术积累多年，新产品市场空间进一步打开。
        汽车电子品类扩张，有望持续快速增长
        公司已成为BOSCH、VALEO、Tesla等正式供应商，产品品类不断增加，汽车电子业务18年进入快速增长期，19Q1销售额同比及环比实现快速增长，预计未来几年保持快速可持续快速成长。
        盈利预测及评级
        预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.65、7.06、9.38亿，eps分别为0.70、0.87、1.16元/股，当前股价对应的PE分别为29、23、18X，按2019年35X  PE给予目标价24.34元/股，维持买入评级。
        风险提示
        5G商用不达预期、新产品量产不达预期、产能扩张进度不达预期。