▍扣非归母净利润保持增长，毛利率回升。公司  2019  年  Q1  实现营收  5.45  亿元、YoY  +10.70%；实现归母净利润  0.84  亿元、YoY  -17.71%；扣非后归母净利润0.78  亿元、YoY  +6.36%。公司主营片式电感，主要应用于通信、工业、消费电子、汽车和国防领域，属于基础元器件。受益于多行业布局和头部客户拓展，公司在消费电子行业承压的情况下实现营收增长。2019  年  Q1  归母净利润下降，主要是因为去年同期获得股权转让税后净收益  2550  万元，扣非后仍有增长.2019  年  Q1  综合毛利率  34.78%，同比提升  1.47  PCTs、环比提升  3.78  PCTs，高毛利率产品的市场销售比重提升。
        ▍高端产品突破，汽车电子和  5G  终端值得期待。公司汽车电子已经进入  VALEO、BOSCH  供应链，未来国内厂商的认证有望提速；公司超声波雷达的变压器已经批量供货，并开始对接  ADAS、BMS、OBC  等对电感类产品需求：整体上看公司车载电子的营收和利润空间还没有完全释放。公司针对通信端到网推出高端产品，01005  电感实现国产突破并向  skyworks  小批量供货，除华为外进一步提升在小米、OPPO、VIVO  的份额；正在与客户预研针对  5G  基站射频端的陶瓷介质滤波器，同时积极导入现有产品。另外  2019Q1  公司精密陶瓷持续增长。
        ▍国产替代推进，公司长期受益。公司作为国内片式电感龙头，近  10  年来收入持续稳定增长、CAGR  24.6%；已经建成多个产品平台，随着应用成熟及客户拓展有望进一步打开空间。当前电子芯片/零组件国产替代需求强烈，公司部分产品已经具备全球竞争力。
        ▍风险因素：消费电子类客户拓展不及预期，5G  基站侧研发进展不及预期。
        ▍投资建议：Q1  营收和经营性净利润（扣非）保持增长，受益高端产品突破和国产替代推进，我们持续看好公司电感业务放量，汽车电子和  5G  通信相关有望驱动长期成长。我们维持公司  2019~2021  年  EPS  预测为  0.81/1.06/1.29  元，维持“买入”评级。