我们预计  Q1  公司  C  端收入延续  18  年高增趋势，收入增速维持  50%左右；B  端收入保持稳健增长，且印尼工厂  2  月初交割完成形成一定增厚，预计  B  端收入增速在  25%-30%左右。
        C  端品类、渠道持续扩张  
        公司  C  端品牌“90  分”依靠极致性价比抢占大众市场，市场占比持续扩大，2018  年全渠道销量超越新秀丽位列第一。品类方面，公司不断加码消费场景布局，积极寻求品类扩张，将功能属性与高科技模块与产品结合，品类从箱包领域逐渐向鞋服、配件等泛出行消费品领域延展。渠道方面，目前米系渠道仍占  C  端主要部分，小米之外的线上渠道包括公司自有天猫、京东、唯品会、小红书等以及云集、环球捕手、贝店等社交电商。未来公司  C  端渠道的扩展将围绕海外和线下渠道展开，其中海外主要依托小米海外以及海外经销商（如日本伊藤忠等）合作；线下则在保持与小米实体店全面合作的同时，进一步探索团购、KA、百货等自主线下渠道，依靠性价比优势迅速出货走量。
        B  端收购印尼工厂切入耐克供应链体系，成长空间大幅打开  公司已是全球  IT  包最大生产商，逐渐向运动和休闲拓展。
        迪卡龙系公司  B  端最大客户，互联网大客户与线下新零售客户（名创优品、海澜优选、网易严选等）合作持续加强。公司已在  2  月初完成对印尼包袋工厂  PT.  Formosa  的收购，2-3  月印尼工厂实现效益  409  万元，预计贡献  B  端收入  3000-4000  万元。印尼工厂与  Nike  保持十余年的稳定合作，系  Nike  核心包袋供应商之一。
        2018  年底印尼工厂生产线新增  6  条至  36  条，产能与生产效率正处于爬坡阶段，未来提升空间较大。此次收购将助力公司切入耐克供应链体系，依靠自身设计、研发、精益生产的优势，在加强与耐克合作的同时，不断开拓其他休闲品牌客户，打开运动休闲广阔市场。另外印尼人力成本较低，且为普惠关税制国家，对美出口享受零关税，能够有效降低公司出口成本并提高抵御国际贸易风险能力。
        Q1  毛利率受  C  端高增有所下滑  
        2019Q1  公司毛利率同比下降  0.79  pct  至  24.78，主要原因系毛利率较低的  C  端产品占比持续扩大导致。Q1公司期间费用率同比增加  0.21  pct  至  14.32%，其中销售/管理/财务费用率分别同比+0.76  pct/  -0.93  pct/+0.39  pct  至  7.74%/5.59%/0.99%，预计销售费用率提升主要由  C  端线下渠道开拓导致，财务费用率上升主要受汇率波动影响。综合以上因素，Q1  公司净利率同比-1.31  pct  至  7.88%。
        存货周转天数保持稳定，现金流改善  
        Q1  公司存货周转天数同比略增  0.4  天至  81.7  天，基本保持稳定；应收账款周转天数同比下降  6  天至  41.87天；应付账款周转天数同比减少  21.17  天至  68.25  天。现金流方面，Q1  公司经营性现金流同比增加  79.58%至-0.17亿，同比改善明显（18Q1  为-0.82  亿）。
        投资框架协议获股东大会通过，产能有望进一步扩大  
        公司与滁州经开区管委会签订《出行消费品工业建设项目投资框架协议》，并获股东大会通过。公司拟投资5  亿元以上建立出行消费品工厂及其配套设施。此次