摘要：
        预期波动，股跌债涨。上周，基本面增量信息较多，通胀抬升预期之内，金融出口数据略逊预期；政策面来看，外部形势出现波动的情况下，政策又出现了微调的迹象；上周资金面显著趋松，债券市场对于货币政策收紧的担忧缓解。从市场表现来看，预期波动、行情“变天”，“股强债弱”迅速切换至“股跌债涨”，以中债估值衡量，长端利率较节前下行接近  10bp。
        不确定性环境中，债券的确定性优势会被放大。国内政策微调、经济二次探底风险、外部冲击反复、美股“五穷六绝”魔咒使得市场预期和一个月之前相比，已经出现明显转变。对于债市而言，投资者担心的货币政策进入观察期后的转向风险，也随着上周一央行盘中定向降准而大幅减轻，特别是在当前诸多因素不确定的环境中，债券的确定性优势会被放大。
        债市处于牛市第五浪的窗口期。落脚到债市投资，经济企稳再添波澜、权益市场近期大概率处于波动大于趋势的震荡行情，货币政策难以收紧，当前债市正处于牛市第五浪的窗口期。从行情幅度来看，通胀中枢抬升、经济悲观预期修复、货币政策显性宽松面临掣肘的大方向未变，长端利率在窗口期内有挑战前低的动能，但显著突破前低还需要较大的增量利好作为支撑。