公司  2018  年饲料对外总销量  1070  万吨，同比增长  26%，其中水产料销量  311  万吨，同比增长  23%，猪饲料销量  232  万吨，同比增长  53%，禽料销量  527  万吨，同比增长  19%，且水产料结构优化明显，特种水产料同比增长近  40%，小龙虾料增长超过  100%，持续多年实现高增长。2018  年饲料业务综合毛利率  11.04%，同比下降  0.52  个百分点，主要原因为生猪行业  2018年低迷使得养殖户减少前端料的使用，猪料毛利率下降，且去年鱼价低迷，使得普通水产料毛利率出现下降，特种水产料毛利率则保持稳定。此外，公司动保业务稳步增长也进一步增厚公司利润，2018  年公司动保业务营收  4.73  亿元，同比增长  19.8%，产品毛利率达  47.32%。
        公司养殖业务迎来快速发展。2018  年公司生猪出栏规模达  70  万头，同比增长  52%，其中自繁自养规模  20  万头，公司+农户养殖规模  50  万头（均为外购仔猪）。截至报告期末，公司生猪养殖板块人员达  800  人，同比增长  80%，2018  年末公司生产性生物资产  0.57  亿元，同比增长232%。在建工程  7.24  亿，同比增长  118%。公司  2018  年下半年养殖成本已控制在  12  元/公斤以内。公司养殖板块在成本控制、养殖技术和人力资源储备三大体系已初具雏形，预计养殖业务将实现快速发展。
        看好公司未来发展。长期来看，公司优秀管理团队是未来成长保证，且公司产品竞争力优势明显，自成立以来持续加大研发投入，2018  年研发投入  3.1  亿元，同比增长  22%。专业管理及高产品性价比或使公司饲料市场份额持续提升，公司有望成为  2000  万吨级饲料销售企业。此外，随着猪周期拐点到来，公司养殖业务预计也将进一步贡献业绩增量，预计公司  2019~2020  年  EPS  分别为  1.18  和  1.69  元，给予“买入”评级。
        风险提示：  1.  饲料销量及生猪出栏量不达预期；
                              2.  极端天气因素影响导致水产料行业低迷；
                              3.  猪价上涨不达预期。