混凝土机械和起重机行业需求高景气，公司核心产品市占率进一步提升，海外市场拓展逻辑持续兑现，给予17.6元目标价（19/20年PE  14/11.5倍），未来一年公司合理目标市值为1474亿，维持“买入”评级。
        ▍公司一季报业绩符合预期，产品市占率进一步提升。公司2019Q1收入、归母净利润、经营性现金流均超越上轮景气高点（2011年），创历史新高。根据工程机械协会统计数据，2019  Q1挖机、汽车起重机行业销量同比增长分别为25%和70%。而公司Q1挖机销量同比增长52%，汽车起重机销量同比增长121%，市占率大幅提升，分别达到26%/+4.8pcts和25.7%/+6pcts。混凝土泵车和搅拌车销量增速分别为150%和100%，公司推出H系列挖机、T系列汽车起重机、C10系列混凝土机械，产品竞争力增强是驱动市占率提升主因。
        ▍规模效应驱动公司四费费率大幅下降。（1）2019年一季度公司四费费率12%，同比大幅下降5.6pcts，其中销售、管理（含研发费用）、财务费用率分别为6.7%/-2.2pcts、4.7%/-0.5pcts、0.6%/-2.9pcts，销售管理费用下降主要来自公司收入规模扩大带来的规模效应。财务费率大幅下降4.9pcts，主要原因来自可转债已全部转股完成后公司利息支出减少，以及去年高现金流入带来的利息收入增加。（2）ROE：9.1%/+3.5pcts，ROE上升主要得益于净利率和资产周转率的提升，但较历史高位2011Q1的ROE  21%仍有较大提升空间。
        ▍产品竞争力赶超全球龙头，公司全球市场拓展进入高增阶段。随着公司新一代产品性能达到世界一流水平，海外增速明显提升，2018年下半年海外收入（不含普迈）增速在50%+，当前公司海外收入已进入高增阶段。而公司在海外挖机市占率不足3%，公司未来在国内和海外挖机市场有望持续抢占海外一线厂商市场份额，长期成长空间被打开，国内市场对公司业绩的波动风险持续降低。
        ▍风险因素：1.  国内地产、基建项目大幅收紧；2.  公司产品市占率下滑；3.  原材料价格大幅上涨。
        ▍投资建议：考虑混凝土机械和起重机销量超预期，我们上调公司2019-2020年归母净利润预测至106/128.5亿元（原预测94.8/103.3亿元）。考虑行业景气度趋势持续和公司龙头地位，给予17.6元目标价（19/20年PE  14/11.5倍），未来一年公司合理目标市值为1474亿，维持“买入”评级。