点评  
        产出旺盛价格企稳下利润大幅回升。2019  年  1-3  月工业企业利润同比-3.3%，相比上月-14%回升幅度较大，其中  3  月当月利润增速  13.9%。本次利润回升与前期工业增加值回升至  4  年以来新高、PPI  边际企稳保持逻辑一致。同时，4  月份增值税减税落地执行下，本轮利润回升或许也与企业采购节奏改变有关。  
        价格回暖带动上游利润修复。在  PPI  出现短期企稳的情况下，本次利润回升最主要贡献来自于上游利润回暖。节后复工和国内外供给侧约束下，工业品价格普遍出现上行，按照统计局测算，价格因素对  3  月利润情况拉动较  1-2  月上升4.5  个百分点。带动石油、钢铁、化工等行业利润同比增速降幅较前值分别大幅收窄  56.5、43、8  和  24.0  个百分点至-13.9%、-15.2%和-3.2%。此外，下游方面汽车销量边际企稳回暖下汽车制造业利润增速亦较前次上升  43  个百分点至  1.0%。
        库存周期继续下行。3  月工业产成品存货累计同比增速  0.3%，较上月大幅回落5.9  个百分点，创下  17  年以来本轮库存周期低点，表明工业企业主动去库存过程仍在快速进行，库存是否已经见底则仍有待后续观察。另外，从企业类型上看，1-3  月国有企业利润下降  13.4%同时民企利润增速则为  7%，但与此同时民营企业资产负债率水平也进一步上升至  58.5%。在结构性货币政策刺激下，民营企业本轮利润回升动能值得继续关注。
        总而言之，本轮利润回升与此前经济数据量升价稳的整体格局保持一致，短期内从高频指标看工业企业生产稍有回落，但价格因素则仍较为坚挺，预期利润仍有支撑，中长期则取决于实体有效需求修复情况。
        风险提示：外部市场发生黑天鹅事件造成剧烈波动；主要工业原料价格超预期调整；下游需求低于预期。