投资要点：
        一季度业绩略超预期，维持增持评级。2019Q1  营收  106.21  亿元，同比-25.03%，环比-39.40%；归母净利  3.66  亿元，同比+5.47%，环比+245.28%；扣非归母净利  3.65  亿元，同比+4.07%，环比+211.97%；维持公司  2019/2020/2021  EPS  预测  0.89/0.99/1.20  元，维持目标价  37.2  元/股，对应  2020  年  38  倍  PE  估值，当前空间  26%，维持增持评级。
        缩减加工业务，主业毛利率增厚。公司一季度主业毛利率为  12.4%，同比增厚  3.8%（2018Q1  为  8.54%），环比  2018Q4（6.4%）增加近一倍。推测由于两个原因  1.公司减少小金条及外购金等低毛利率业务，专心矿产金主业  2.贝拉德罗成本边际改善。根据巴里克年报披露，贝拉罗德四季度全部维持成本为  1352  美元/盎司，2019  年全部维持成本指引在  1200美元/盎司，从毛利率情况来看，成本改善的逻辑正在逐步兑现。根据公司业绩发布会披露，2019  年贝拉罗德矿仍处于优化布局的阶段，2021  后预计成本开始下降。一季度公司由于阿根廷出口税变动影响，税金及附加抬升  102%至  1.29  亿，对业绩有所拖累。
        美国经济隐患显现，金价中期逻辑继续。一季度美国经济数据靓丽，但薪资及居民房屋投资数据均存隐患；一方面中国及欧洲经济出现企稳迹象，未来或将看到美国经济相对全球其他经济体边际趋弱，黄金中期逻辑有望得到加强。2019  年，公司计划生产黄金  37.87  吨，虽然贝拉德罗产量指引下滑，成本抬升，但从弹性角度来看公司仍然是上市标的中首选。
        催化剂：公司海外业务继续扩张
        风险提示：公司海外矿山品位进一步下滑；黄金价格不及预期