2019  年一季度公司实现营收  63.54  亿元，同增  153.69%，实现归母净利润  3.78  亿元，同增146.69%，实现扣非归母净利润  3.54  亿元，同增  129.46%。考虑  SEG  并表扩大收入和煤机主业盈利能力贡献利润，整体业绩符合预期。报告期内公司毛利率  20.00%，低于去年一季度尚未并表  SEG  时  26.04%的毛利率水平，但高于2018  年全年  18.88%的毛利率。若不考虑  SEG  影响，公司汽车板块销售费用同降  18.95%，煤机业务的销售和管理费用分别同降  6.65%和  18.52%，传统煤机和亚新科费用率优化。期间公司经营性现金流净额  2.17  亿元，回款良好。
        ▍煤机板块延续高增长，全年订单需求预计维持稳中有增。一季度公司煤机板块营业收入  20.43  亿元，同增  36.51%，归母净利润  3.42  亿元，同增  186.11%，利润大幅增长是行业订单高景气、毛利率大幅回升、费用管控见效等多重因素的共同结果。2018  年公司煤机业务毛利率同比+7.33pcts  至  31.85%，订货同比+40%，预计一季度煤机毛利率和订单增速有望维持较高水平，先进产能置换和机械化率提升仍将推动全年的煤机需求稳中有增。
        ▍汽车板块整合推进顺利，客户优质订单饱满。一季度公司汽车板块营业收入43.11  亿元，同增  327.73%，实现归母净利润  5893  万元，同降  2.41%，若不考虑  SEG  并表，该板块销售收入  9.65  亿元，同降  4.23%，汽车行业整体市场下滑一定程度上影响经营业绩。并表  SEG  后公司汽车业务再上台阶，整合顺利进展，板块具有优质客户群和饱满订单，建议关注  SEG  长沙、长春新工厂扩充产能。
        ▍中长期超利润激励方案出台，国改进程再加速。公司一直是河南省国改标兵，此前也入选双百名单。此次以  2019-2021  年为激励周期，三年累计扣非归母净利润超过  2018  年基数（5.87  亿）3  倍的增量部分  20%计提激励金额，具有较大的潜在激励规模空间，力度值得期待。
        ▍风险因素：煤炭价格大幅下滑；原材料成本快速上涨；汽车板块整合进度和效果低于预期。
        ▍投资建议：公司煤机盈利持续，预计需求稳中有升，汽车板块整合顺利推进，维持  2019-21  年净利润预测  9.48  亿、10.45  亿、11.56  亿元，维持“买入”评级。