事件评论
        经营延续高增长，费用改善提振盈利。公司  2018  年营收同比增长  60%，剔除股权激励和资产重组影响后，公司  2018  年实现归属母公司股东净利润  2.37  亿元，同比增长  82%。此外，粗略测算得到在最新持股比例口径下，预计公司  2018  年归属母公司股东净利润同比增长约  70%（剔除股权激励和资产重组费用影响后的利润）。从公司盈利角度来看，利润增速超出营收增速主要得益于费用率的改善。
        电动车电控、智能卫浴跟随行业爆发。分业务线来看，电动车产品和智能家电电控业务是公司营收高增长的主要贡献点：1）新能源及轨道交通产品  2018  年营收同比增长  366%，预计受益主要配套车型北汽新能源  EU/EX  产销高增长的拉动；2）智能家电电控产品  2018  年营收同比增长约  50%。其中智能卫浴营收同比增长  64%，主要受益于国内智能卫浴市场渗透率由低到高的行业扩张以及公司对行业内龙头客户的成功绑定；变频空调控制器销售增长  64%，得益于海外市场需求的高增长。此外，怡和卫浴、深圳驱动、深圳控制三家控股子公司均超额完成业绩承诺；同时，公司拟通过发行可转债募集资金作价  1.05  亿元收购怡和卫浴剩余的  14%少数股权，进一步增厚公司业绩。
        其他财务状况方面，1）公司  2018  年末存货增加  3.45  亿元，细分各项来看，存货增长的主要来源为发出商品和库存商品。2）公司  2018  年末应收账款及应收票据增加  6.3  亿元，其中增量主要来源于应收票据。
        3）应付账款及应付票据  2018  年末增加  6.1  亿元。4）由于存货和应收款项增加明显，公司  2018  年整体经营性现金流净流出  0.95  亿元。
        公司产品线与制造业周期相关性较弱，在产能积极扩张以及产品线持续开拓带动下，业绩高增长确定性较强。不考虑发行可转债带来的摊薄以及收购怡和卫浴  14%股权的影响，预计  2019/2020  年归属母公司股东净利润为  3.4/4.4  亿元，对应  PE  29/22  倍。维持买入评级。
        风险提示：  1.  电动车产销不及预期；2.  新产品开拓不及预期