2019  年一季度行业整体销量同比增长  3%，复苏趋势延续，公司在产品结构持续升级背景下，整体销量亦超过行业平均水平。2019  一季度是公司自  2014  年以来首度单季收入增速破十，销量、结构、收入、利润等指标的全面加速，实现开门红。
        行业竞争趋于良性，成本端压力有望趋缓。随着行业竞争趋缓，产能开始去化，企业减少亏损拖累，资本开支与财务费用下降，盈利进入改善通道。青啤在提价及结构升级带动下，一季度吨均价达  3671  元，同比提升  4.38%，由于玻瓶等原材料成本提升，吨均成本达  2215  元，同比提升  3.51%，我们预计今年整体上玻瓶成本前高后低，大麦成本前低后高，整体成本压力有望在下半年有所缓解。
        聚焦品牌高端化重塑，内部经营效率提升：2019  年  Q1  青岛啤酒归母净利率提升  0.81pct  至  10.16%，盈利能力持续提升，其中毛利率提升0.51pct  至  39.7%，主要系产品结构持续升级以及提价效应滞后表现；销售费用率提升  0.77pct，主要系公司加大了品牌推广宣传力度，助力青啤品牌的高端化重塑；管理费用率下降  0.37pct，体现公司运营效率的持续改善；营业税金及附加的占比下降  0.65pct。
        再次强调公司中长期盈利拐点正加速到来。我们认为行业中长期将延续量稳价升的趋势，青啤加码品牌高端化的重塑，在产品结构持续升级、产能利用率提升背景下，叠加内部运营效率提升，中期盈利拐点正加速到来。预计  2019/2020  年  EPS  分别为  1.30  元/1.67  元，对应  PE  为  36倍/28  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：  
        1.  天气变化影响；实际需求低于预期；行业竞争加剧；
        2.  成本端压力超预期；行业升级速度低于预期。