2019Q1  公司收入同比增长  39.80%，主要源于风机销售量和风电场发电量增加：1）风机外销量928.9MW，同比增长  50%左右，预计贡献收入约  30-35  亿元，为主要收入增量；2）2018  年底公司风电场控股装机容量  4.43GW，较  2017  年底的3.67GW  增长约  21%。受来风影响，2019Q1  公司自有风电场发电小时为537  小时，同比下降约  9%，影响公司发电业务收入增长。预计  Q1  公司发电业务实现收入约  11  亿元，同比小幅增长；3）此外，水处理规模增加及融资租赁业务稳步拓展，亦贡献部分收入增量。
        风机毛利率持续回落，费用与投资影响利润增长。盈利能力方面，Q1  公司综合毛利率  26.62%，同比下降  9.41pct，下降幅度较大预计主要受收入结构变化：2018Q1  毛利率较高的风电场发电业务收入占比较高。从风机业务来看，2017  年下半年至  2018  年上半年风机招标价格持续快速下跌，2019Q1低价订单将逐步进入交付期，影响公司风机业务毛利率水平，我们判断2019Q1  风机毛利率  14%-17%左右。盈利方面，公司归属母公司净利润同比下降  4.64%：1）2019Q1  公司实现毛利润  14.37  亿元，同比  2018Q1  的13.90  亿元小幅增长；2）管理费用增加及投资收益减少影响公司利润增长。
        风机销售放量明确，毛利率短期承压中期有望逐步复苏。行业复苏趋势明确，2019Q1  国内风机公开招标量为  14.9GW，创单季历史记录；季度末公司在手外部订单  19.23GW，亦创历史新高；为后期风机加速放量奠定坚实基础。
        毛利率方面，风机招标价格自  2018  年  9  月份以来，持续保持上涨趋势，同时  2018Q4  以来玻纤、铜、硅钢、生铁等主要原材料价格整体有所回落，且后期有望进一步下跌。综上，预计  2019  年下半年公司风机业务毛利率逐步触底回升，驱动业绩加速向上。
        综合来看，预计公司  2019、2020  年  EPS  分别为  0.87、1.14  元，对应  PE为  13、10  倍，继续重点推荐。
        风险提示：  1.  行业装机不达预期；2.  毛利率超预期下跌。