2019  年  1-2月，安徽省用电需求旺盛，完成用电量  381  亿千瓦时，同比增长  10.59%；安徽省火电利用小时实现  868  小时，同比提升  38  小时。此外，公司钱营孜发电  1  号、2  号机组于  2018  年陆续投产、2018  年  12  月实现对参股公司阜阳华润电力的增资控股。2019  年一季度需求旺盛叠加装机容量同比增长，公司发电量实现同比增加。成本方面，2019  年  1-2  月安徽省平均电煤价格指数为  594.03  元/吨，同比下降  60.54  元/吨，公司一季度煤炭采购价格同比下降利好主营业务盈利能力增强。
        神皖能源注入启动，利好公司盈利能力提升。公司拟以  4.87  元/股的价格向皖能集团发行  472,553,864  股普通股收购神皖能源  24%股权、现金收购神皖能源  25%股权，本次重组事项目前已获证监会通过。神皖能源装机容量  592  万千瓦，背靠中国神华，母公司的优质煤炭资源提供稳定的煤炭供应和相对低廉的价格，收购完成后，公司权益装机容量将增加  290.08  万千瓦，利好盈利能力提升。
        增值税率拟调降叠加高煤价敏感性，公司业绩改善有望加速。一方面税率下降能够减轻公司的税费负担，确认更多的收入；另一方面在煤价市场化的环境下，公司成本从理论上来讲增幅有限。较高的煤炭价格、较强的波动幅度，让皖能电力的业绩具备了较强的业绩敏感性。在当前宏观经济增长承压的趋势下，我们看好煤价中枢下行以及税改红利加速公司业绩改善和估值提升，同时资产注入启动也有望催化公司行情走强。
        投资建议及估值：假设神皖能源股权收购于  2019  年  6  月完成，暂不考虑增值税调降的影响，我们预计公司  2018-2020  年  EPS  分别为  0.30元、0.45  元和  0.64  元，对应  PE  分别为  18.84  倍、12.59  倍和  8.77  倍（若考虑增值税率降低，预计公司  2018-2020  年  EPS  分别为  0.30  元、0.47  元和  0.67  元，对应  PE  分别为  18.84  倍、11.89  倍和  8.33  倍），维持“买入”评级。
        风险提示：  1.  电力供需环境恶化风险；煤炭价格出现非季节性上涨风险；2.  收购神皖能源股权事宜推进不达预期风险。