在供需环境持续改善的帮助下，2018  年公司发电量同比增长  12.13%，利用小时同比增加159  小时。此外，得益于  2017  年  7  月电价调升，公司  2018  年平均电价同比提升。在量价齐升的带动下，2018  年公司营收同比增长  9.90%，其中发电业务营收同比增长  16.70%。电量增加带动成本同步提升，2018  年公司营业成本同比增长  6.98%，其中发电业务营业成本同比增长  13.35%。受益于同期煤价回落提升盈利能力，公司毛利率同比提升2.57  个百分点至  6.01%，继而驱动全年业绩大幅增长  321.24%。
        电量大发显著提振营收规模，少数股东损益稀释业绩增长。2019  年一季度，受益于安徽省内用电需求同比快速增长  11.13%，以及钱营孜发电  1-2  号机组投产和对阜阳华润电力的增资控股所带来的装机提升，公司发电量同比提升从而带动营收显著增长  36.49%。产能扩张以及出力增加带来增量成本，但受益于煤价下降公司同期营业成本同比增长31.89%。成本增加不及营收增幅，一季度公司毛利率同比提升  3.20  个百分点至  8.50%。盈利能力修复之下，少数股东损益大增稀释业绩表现：一季度公司少数股东损益高达  0.75  亿元，同比增长  301.68%，或主要由于持股比例较低的资产盈利改善更为明显导致。
        增值税率拟调降叠加高煤价敏感性，公司业绩改善有望加速。一方面税率下降能够减轻公司的税费负担，确认更多的收入；另一方面在煤价市场化的环境下，公司成本从理论上来讲增幅有限。较高的煤炭价格、较强的波动幅度，让皖能电力的业绩具备了较强的业绩敏感性。在当前宏观经济增长承压的趋势下，我们看好煤价中枢下行以及税改红利加速公司业绩改善和估值提升，同时资产注入启动也有望催化公司行情走强。
        投资建议与估值：根据公司最新经营和财务数据，我们预计公司2019-2021  年  EPS  分别为  0.52  元、0.77  元和  0.92  元，对应  PE  分别为  9.68  倍、6.49  倍和  5.46  倍，维持公司“买入”评级
        风险提示：  1.  电力供需环境恶化风险；2.  煤炭价格非季节性上涨风险。