2018  年是公司产能投放大年，新投化学浆/半化学浆&木屑浆/高档特种纸/牛皮箱板纸分别为30/50/20/80  万吨；从价格端看，受行业供需格局承压影响，2018  年浆纸价格呈现前高后低走势：铜版纸/双胶纸/箱板纸/溶解浆吨均价（含税）分别为  7099/7347/4827/7555  元  ，  同  比  变  动3.21%/5.88%/2.66%/-1.35%，预计全年销售量增长和产品价格增长对收入贡献分别为  11pct  和  4pct。
        行业景气承压致盈利中枢下行，公司归属净利润同比增长  10.54%。从利润率上看，全年毛利率同比下滑  2.58pct  至  23.45%，其中，文化纸/铜版纸/牛皮纸毛利率同比下滑  0.77/4.20/8.65pct，主因需求预期减弱叠加新产能投放：1）16-17  年纸市盈利较高背景下，行业  2018  年新增产能较多，除了太阳外，如晨鸣、理文、玖龙在各自领域均有一定产能投放；2）高纸价背景下，进口纸品增加（主要影响包装纸），纸品出口量减少（主要影响文化纸）；3）受国内经济增速放缓影响，相关用纸需求亦略有承压。此外，公司化机浆产品则受到全球浆市景气上行影响，同增  4.9pct，至  25.97%。从费用率上看，公司费用率同比增长  0.94pct至  10.54%，其中销售/管理（加回研发费用）/财务费用率同比变动-0.06/0.71/0.28pct。管理费用之所以大幅提升主要受股权激励摊销所致（  根  据  股  权  激  励  计  划  测  算  ，  2017/2018/2019/2020  年  分  别  摊  销3024.63/10022.16/  3030.88/558.23  万元，最终实施情况或与测算结果存在差异）。公司利润总额同比下滑  7.23%，而归属净利润则表现为增长  10.54%，主要受子公司减资影响（2018  年，太阳有限和天章纸业由控股  75%的子公司变为全资子公司，其中天章纸业  2018  年净利润达7.33  亿元）。
        风险提示：  1.  新产能大量投放，行业需求持续放缓；
                              2.  外废政策大幅放松。