2019Q1  相比去年同期，公司新增产能包括化学浆/半化学浆&木屑浆/高档特种纸/牛皮箱板纸分别为30/50/20/80  万吨（主要在二季度开始投产），伴随产能利用率逐步提升，支撑公司收入稳步上行。从各品类价格上看，受到行业景气下行冲击，铜版纸/双胶纸/箱板纸/溶解浆吨均价（含税）分别为5750/5977/5568/7260  元，同比降低23.3%/21.7%/5.3%/3.3%；相比2018Q4  变动-11.5%/-10.3%/1.3%/-5.4%。展望二季度，在低盈利和旺季因素驱动下，各纸品（尤其是文化纸）价格逐步企稳并进入提价区间。
        纸品盈利环比改善，经营性现金流净额大幅提升。公司19Q1  归属净利润同比降低38.34%，主因纸价下行背景下，公司毛利率/净利率同比降低9.83pct/6.65pct。就环比来看，随着纸价企稳回升，19Q1  毛利率相比18Q4  提升0.37pct，考虑纸企提价主要集中在3  月和4  月，累计提价幅度超过200  元/吨，看好二季度公司毛利率环比上行趋势延续。2019Q1  公司费用率同比增加0.74pct，销售/管理研发/财务费用率同比变动0.33pct/0.58pct/-0.16pct；其中，公司在行业景气承压背景下，依然加码研发投入，当期研发费用同比增长238%至6379  万元。Q1  公司经营性现金流净额大幅改善，同比增长323%至26.7  亿元，主因应收票据及账款相比去年同期减少16  亿元，应付票据及账款相比去年同期增加18  亿元，其背后反映的是公司在上下游的议价能力的持续提升。
        风险提示：  
        1.  新产能大量投放，行业需求持续放缓；
        2.  外废政策大幅放松。