公司矿区无烟煤煤质优良、稳定，煤层较厚，无烟块煤具备“三低四高”  的特点，具有较高的附加值。截至2018  年底，公司主要矿井产能合计3670  万吨/年，其中在产矿井9  处，产能合计3170  万吨/年，在建矿井1  处为泊里煤矿，产能500  万吨/年。同时公司已获得能源局关于核准平舒煤业温家庄矿产能由90  万吨/年改扩建至500  万吨/年的批复，后期改扩建及在建矿井有望贡献增量，成长空间可期。
        量价齐升，煤炭业务盈利维持高位
        量价齐升，2018  年公司煤炭业务盈利维持高位。2018  年原煤产量3854  万吨，同比增长8.72%，煤炭销量7128  万吨，同比增长6.59%，其中采购集团及其子公司煤炭3744  万吨，占总销量比重达52.53%。受益于近年煤价中枢高位，2018  年商品煤售价437  元/吨，同比上涨37  元/吨，吨商品煤成本同比增加40  元至353  元/吨，吨商品煤毛利同比下降3  元至84  元/吨。量价齐升下2018  年煤炭业务收入同比增长16.45%至311.48  亿元，毛利率同比下降2.44pct  至19.20%，虽毛利率下滑但整体盈利能力仍处高位。
        国改号角吹响，关注集团资产注入
        国改号角吹响，关注集团资产注入。2019  年是山西国改决胜年，公司作为阳煤集团旗下煤炭与电力资产的整合平台，预计未来在收购集团煤炭资产和投资新建矿井上或将有所突破。截至2017  年末，阳煤集团主要在产矿井产能合计5160  万吨/年，其中属于上市公司矿井产能占比不足50%，集团煤炭业务资产证券化率较低。同时由于采购集团煤炭销售，公司关联交易额较大，对于集团下属的煤炭资产，公司坚持“成熟一个，收购一个”的原则，在国改号角吹响的背景下，未来逐步收购集团下属的优质资产或将值得期待。
        搭乘国改快车，低估值无烟煤龙头值得关注
        搭乘国改快车，低估值无烟煤龙头值得关注。(1)稀缺无烟煤行业龙头，资源优势明显；(2)内生增长逻辑凸显，改扩建及在建矿井有望后期贡献增量；(3)国改号角吹响，集团资产注入可期，估值有待修复。我们预计2019-2021  年EPS  0.89/0.92/0.96  元，对应P/E  为7.01/6.76/6.45  倍，上调至“买入”评级。
        风险提示：  1.  经济下行风险带来需求压力，煤价或受影响；
        2.  进口、煤管票后续或对煤价带来阶段性扰动，
        3.  国改进程放缓。