盈利能力保持稳定，但利润留存仍有提升：一季度公司毛利率同比下行0.27pct，但考虑到公司零售价小幅提升、外部较好的成本及汇率环境，这一毛利率表现与实际经营情况并不匹配，我们预计这主要与公司当季兑现销售返利相关，而一季度“毛-销差”同比提升0.44pct；此外公司当季管理及研发费用率分别小幅提升，而汇率波动对毛利外其他利润表科目影响偏平稳；综上，公司当期归属净利率同比小幅下行0.12pct  至13.99%；值得注意的是，在当季营收规模没有大幅增长的情况下，公司其他流动负债仍然环比增加8.94  亿元，可见当期利润留存有所增加。
        经营性现金流表现健康，整体报表质量优良：一季度公司经营性净现金流同比下滑46.15%，这主要与去年同期极高基数相关，而一季度公司经营性净现金流绝对额达到77.33  亿元，超过公司当期净利润，可见经营性现金流十分健康；值得注意的是，公司一季度收现比提高0.22，当期营收质量也显著提升；此外，公司整体报表质量优异，而一季度末公司账面现金超过1300  亿元，这为其长期实施分红政策提供坚实基础。
        维持公司“买入”评级：一季度公司营收端实现平稳增长，当期盈利能力相对保持稳定，利润留存充足并且现金流健康，公司整体经营表现符合预期；后续来看，结合渠道库存水平、终端需求及成本等因素，预计2019  年公司主业仍可实现稳健增长，而随着混改方案推进，治理结构改善也将带动公司估值提升；预计公司2019、2020  年EPS分别为4.80、5.32  元，对应当前股价PE  为11.94  及10.77  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：  
        1、股权转让推进不及预期；2、终端需求表现较差；3、行业竞争加剧。