单季利润率为何大幅下行？四季度公司毛利率同比下行6.80pct，主要受到低毛利出口业务及空调外其他业务收入占比提升的影响；由于空调内销收入占比下降，销售费用率小幅下行，而管理及研发费用率则大幅提升1.76  及1.80pct；综上所述，受收入结构变化、管理及研发费用增加影响，公司当季归属净利率大幅下行8.26pct；而值得注意的是，公司四季度末其他流动负债科目环比大幅增加29.84  亿元至633.62  亿元。
        如何看48.21%累计分红率？格力2018  年度再度恢复较好分红，虽然这一分红率仍然低于2014-2016  年水平，但是考虑到当前混改方案并未落地，公司采取相对审慎的分红政策也较为合理；后续随着混改进程推进，预计公司分红率有望提升。此外，2018  年公司经营性净现金流同比大幅增长64.90%至269.41  亿元；并且销售返利同比增加24.12亿元至618.78  亿元，增幅同比显著提升，可见公司利润留存持续增加。
        维持公司“买入”评级：虽然单季利润端表现有所波动，但公司全年收入及盈利均实现优异增长；此外，公司年内分红已恢复至50%左右水平；从主业层面看，结合需求及成本等因素，预计2019  年公司主业仍可实现稳健增长；而从估值层面看，随着混改方案推进，治理结构改善将带动公司估值重构；预计2019、2020  年EPS  分别为4.80、5.32  元，对应当前股价PE  分别为11.71  及10.56  倍，维持公司“买入”评级。
        风险提示：  1、  股权转让推进不及预期；2、终端需求表现较差；3、行业竞争加剧。