分板块来看，医药工业实现收入61.96  亿元，同比增长24.85%，医药工业主营业务贡献利润5.13  亿元，同比增长21.39%，收入增速环比加快主要是由于广东天普并表因素，利润增速则超出市场预期，反映公司销售持续改善；医药商业实现收入398.10  亿元，同比增长26.69%，医药商业主营业务贡献利润5.14  亿元，同比增长13.92%，商业板块营收加速既有康德乐并表因素，也有行业回暖药品终端销售增速加快影响；参股企业贡献利润2.36  亿元，同比增长7.07%，保持稳健。扣非归母净利润增速略低，主要是由于研发费用继续高速增长，Q1  研发费用2.71  亿元，同比增长26.65%。财报数据基本体现2019Q1  管理层期权激励中的发展思路，工业重视现有品种的销售增长和研发高投入，商业重视规模增长，长期增长动力依然强劲。
        财务指标稳定，外延扩张下资产依然稳健
        公司核心财务指标均保持良好。2019Q1  公司资产负债率为64.32%，环比增加0.92  个百分点，主要是财务会计准则调整、租赁负债增加；应收账款周转天数为86.80  天，与去年同期85.63  天相比延长1.17  天，主要是并表康德乐业务所致；公司综合毛利率14.05%，较上年同期下降0.64  个百分点，较2018  全年平均上升0.19个百分点；公司扣除三项费用后的营业利润率3.75%，  较上年同期下降0.55  个百分点，较2018  年度平均上升0.07  个百分点，毛利率和营业利润率变化预计主要是工业和分销收入结构改变所致。经营性现金净流入  1.54  亿元，同比上升60.59%。
        盈利预测及投资评级
        上海医药是国内医药工业和商业龙头，工商业协同发展具有优势，管理层激励将促使公司未来创新升级发展，激励的效果将逐渐显现，长期业绩稳定增长具有较高的确定性。我们预计2019-2021  年归母净利润分别为43.33  亿、48.40  亿和54.47  亿，同比增长11.6%、11.7%和12.5%，对应每股收益为1.42、1.64  和1.89  元，维持买入评级。
        风险提示:
        康德乐中国区业务整合进度低于预期；
        核心品种一致性评价进度慢于预期；
        外延并购标的业绩不达预期致商誉大幅减值；