收入方面，2019  年一季度用友网络实现营业收入  12.52  亿元，同比增长  16.6  %。其中，软件业务实现收入  8.46  亿元，同比增长  20.6%，相比  2018  年同期有所提速；云业务实现收入  1.25  亿元，同比增长  95.0%，继续保持高速增长。大中型企业云收入  1.08  亿元，同比增长  94.1%，小微企业云收入  1754  万元，同比增长  100.8%。以上非金融类收入合计实现  27%的增速；金融业务方面，第三方支付服务实现收入  7432.42  万元，同比增长  230.1%，友金所  P2P  业务实现收入  1.97  亿元，同比下降  29.7%。友金所收入下降主要由于  2018  年四季度政策监管趋严，公司秉承在控制风险的基础上开展业务，着力控制交易流水规模所致；利润方面，公司一季度实现了过去  9  年以来的首次扭亏为盈，实现归母净利润  8220.61  万元，较之  2018Q1  亏损的  1.08  亿元同比增加了1.9  亿元；归母扣非净利润为-5476.58  万元，同比减亏  5744.63  元，亏损减少幅度为  51.2%；归母扣非扣除股权激励成本的净利润为-2695.27  万元，同比减亏  1652.97  万元，亏损减少幅度为  38.0%。
        业务经营方面，企业云客户和付费转化逐步提升。报告期内，公司云服务累计注册企业客户数为  477  万家，同比增长  16.6%。付费企业客户数为  37.98万家，同比增长  46.3%。其中，大中型企业付费客户  7.15  万家，同比增长27.7%，续约率  63.3%处于增长通道；小微企业付费客户  11.83  万家，同比增长  49.9%，续约率  51.2%；第三方支付的付费客户  19  万家，同比增长52.3%。一季度员工  15779  名较  2019  年初减少  300  人，但专职从事云服务人员  2327  人较  2019  年初增加  123  人，与云业务占比逐步提升趋势相匹配。
        小微云、领域云、NCCloud、U8Cloud、云平台、三大中台遍地开花，共推用友企业云化转型。随着企业云化的深入和技术架构升级，大中型企业云化趋势正在加速，公司最新发布的  NCCloud  混合云及数据中台，利于公司业务向运营转化，持续挖掘大中企业客户  ARPU  值。另外，畅捷通停售T1\T3\T6  软件包，加速小微企业云化进程。我们认为公司在企业数字化和软件国产化趋势下有望实现持续增长，预计  2019-2021  年公司有望实现归母净利润  9.1/12.2/16.7  亿元、对应  PE  94/70/51  倍，维持买入评级。
        风险提示：  1.  产品竞争加剧；
        2.  企业上云进展不达预期。