云业务持续高速增长，云  ERP  产品增长潜力大
        云业务继续高速发展，云收入同比增长  95%，公司云服务付费企业客户数为  37.98  万家，较  2018  年年末增长  5.0%，较  2018  年一季度末增长  46.3%。继续看好公司云  ERP  产品在公司众多云产品中的增长潜力，目前  U8  Cloud  、NC  Cloud  两款云  ERP  产品在过去一年多的时间相继推出，目前仍然在持续打磨、市场推广阶段，一款云  ERP  产品从上线到稳定运行必然需要不断打磨的过程，短期数据并非主要，更需关注需求端和公司在研发、销售资源方面能否持续聚焦。预计公司  2019  年  EPS  为  0.41  元/股，按最新收盘价计算  19-21  年  PE  分别为  81、66、54  倍，考虑公司在企业服务领域的稀缺性以及公司所处龙头地位，考虑云收入占比将进一步提升，结合公司历史估值水平，我们认为当前估值仍有提升空间，维持公司合理价值为  36.9  元/股，  维持  “增持”评级。
        风险提示
        云端转型不达预期；云  ERP  产品仍待市场验证；当前估值相对行业水平不具优势；金融信息服务的环境风险。