公司2018  年新投产的万兴焚烧项目（2400  吨/日）、水七厂二期（50  万吨/日）、中和污水厂（5  万吨/日）等，推动2019Q1  业绩上行。2019  年投产项目预计包括隆丰焚烧项目（1500吨/日）、污水中和二期（30  万吨/日）、巴中第二污水厂（7.5  万吨/日）、环沱简阳3  个污水项目委托运营（3.5  万吨/日）、垃圾渗滤液扩建项目（2000  吨/日）。另在推进第九净水厂提标改造100  万吨/日，完成后具备提价预期。
        利润增速高于收入增速的主要原因：1）2019Q1  毛利率44.3%，同比提升0.5pct，相当于额外增厚利润总额约459  万元，贡献净利润约390  万元。2）信用/资产减值损失1476  万元，同比减少392  万元，按新准则坏账计提计入信用减值损失。
        财务费用增速较快。三费（含研发）合计1.00  亿元，同比增10.0%；占营收比例为10.4%，同比增0.2pct，较为稳定；其中财务费用增速快(63.8%)，因项目推进致使有息负债增加；管理费用（含研发）为0.56  亿元，同比降3.5%，得到控制。
        资金充沛。2019Q1  资产负债率为47.4%，同比增3.3pct，主要是应付债款和预收账款增速较快，而有息负债率为23.9%，同比降0.5pct；截至2019Q1  末，公司货币资金22.8  亿元，4  月又发行绿色债8  亿元，进一步补充资金，故具备推进整合成都周边水务环保资源的基础。
        现金流良好，回款改善。2019Q1  销售商品、提供劳务收到现金10.1  亿元，为收入的105%，同比提升4.7pct；经营性现金流净额为2.94  亿元，同比增14.7%，与利润增速基本匹配；同时，2019Q1  应收账款及应付票据共8.45  亿元，同比增4.9%，低于收入增速，均说明公司回款持续改善。
        盈利预测及估值：公司各项业务均取得持续发展，并正在进行回购股份用于后续员工持股计划或者股权激励，利于公司盈利能力进一步提升。预计公司2019-2021年归母净利润分别为10.9/12.1/13.3  亿元，同比增速分别为10.0%/11.3%/9.6%；对应PE  分别为13x/12x/11x，维持“买入”评级。
        风险提示：  1.  项目推进进度不达预期。