成都市人口持续增长，近  3  年复合增速为  3.6%，带来生活用水需求的增量。过去10年，成都地区生产总值复合增速达15.2%，财政持续盈余，故污水处理服务费等出现支付风险的概率低。而  2000  年来，成都家庭消费性支出和水价分别上涨  294%和  153%，说明居民对水费的支付保障能力在提升，且具备水价提价空间。公司曾提出力争“2020  年再造一个新兴蓉”，我们测算若公司整合简州新城、天府新区等成都周边区域，能带来约  255  万吨/日供水规模增量；约  230  万吨/日污水处理规模增量。
        垃圾焚烧为短期主要增量，污泥、渗滤液等业务均持续上行
        垃圾焚烧业务目前投产  2400  吨/日，预计  2021  年达到  8100  吨/日，未来三年收入复合增速约  33%。污泥业务目前投产  400  吨/日，预计  2021  年达到1420  吨/日，未来三年收入复合增速约  37%。渗滤液业务目前已运营  2300吨/日（不算焚烧项目配套渗滤液项目），预计  2019  年再投产  2000  吨/日，未来三年收入复合增速约  26%。
        DCF  估值：WACC  取  12%-8%，股票价值为  148-216  亿元
        对公司各运营项目进行自由现金流（FCFF）测算，仅考虑特许经营期，不考虑续期，  WACC  取  12%-8%，计算的公司企业值为  204-271  亿元，股票价值为  148-216  亿元，对应股价为  4.97-7.23  元/股。
        投资建议：个股估值低位，行业内估值低，给与“买入”评级
        公司各项业务均取得持续性发展，且现金流良好，资产负债率较低（46.7%），不存在资金障碍。公司处于个股估值低位，行业内估值低位，当  PE(TTM)降至  12x  时，外资开始增持。预计公司  2019-2021  年归母净利润分别为10.9/12.1/13.3  亿元，同比增速分别为  10.0%/11.3%/9.6%；对应  PE  分别为13x/12x/11x，给与“买入”评级。
        风险提示：  1.  项目推进进度不达预期。