简评
        发电量提升带动营收增长，税收优惠政策到期拖累业绩增速
        受长江流域来水偏丰影响，公司2018  全年累计发电2154.8  亿千瓦时，同比增长2.18%；其中三峡电站完成发电量1016.15  亿千瓦时，同比增长4.11%。发电量的稳健提升叠加售电价的相对稳定，推动公司电力营收同比增长2.87%至510.46  亿元。公司电力业务实现毛利润321.02  亿元，同比增长16.56  亿元；毛利率同比增加1.54  个百分点至62.89%。由于2018  年公司水电增值税即征即返政策到期，其他收益同比减少15.73  亿，在一定程度上影响了公司业绩提升。2019  年一季度公司上游来水较好，三峡水库来水偏丰7.85%，公司实现水电发电量361.78  亿千瓦时，同比增长4.78%。受会计准则调整影响，公司可供出售金融资产被划分归类为长期股权投资、其他权益工具投资和其他非流动金融资产等。一季度公司确认交易性金融资产等贡献收益5.13  亿（非经常性损益），在一定程度上对冲了增值税优惠到期的不利影响。叠加水电发电提升，公司一季度业绩微增2.96%。
        战略投资与低成本融资并行，资本运作助力公司发展
        公司全年新增对外投资79  亿，实现投资收益27.07  亿元，同比增长17.1%。2018  年公司增持国投电力（持股8.28%）及川投能源（持股6.92%），继续增持三峡水利股份至20%，为日后实施流域联合优化调度、拓展配售电业务奠定了良好基础。此外，2018年公司债券发行规模和期数均创历史新高，全年共发行债券8  期，筹集资金240  亿元，新增债券综合成本3.97%，较2017  年降低50bp。公司通畅的融资渠道有望持续募集低成本资金，将更好助力公司未来发展。
        乌白两电站建设有序推进，未来择机注入上市公司
        目前三峡集团金沙江上在建的乌东德（1020  万千瓦）和白鹤滩（1600  万千瓦）进展顺利，预期在2021  年实现首批机组投产，2023  年有望全部投运。待两电站注入上市公司体内后，公司装机容量将迎来跨越式增长，带动业绩进一步提升。
        维持长江电力"买入"评级
        2018年公司分红预案为每10股派息6.8元，分红比例达归母净利润的66.16%，对应当前股价股息率为4.05%。公司作为全球最大水电上市公司，其良好的现金流、稳定的业绩及分红有望持续为投资者带来稳健收益。考虑公司水电业务运营稳定，投资收益的兑现可以在一定程度上对冲税收优惠政策到期的影响，进一步平滑业绩波动，我们预测公司2019年-2021年EPS分别为1.01、1.03和1.04元，维持买入评级。