投资要点：
        目标价  21.02  元，首次覆盖给予“增持”评级。公司水电业务盈利优异，通过战略投资不断向流域上下游和产业链下游延伸，业绩有望超预期。预测  18-20  年  eps  分别为  1.03、0.97、0.99  元。综合  PE  与  DCF估值结果，给予  19  年目标价  21.02  元，首次覆盖给予“增持”评级。
        与众不同的观点：市场认为公司业务具有局限性，仅限于在运和在建的六座水电站的发电业务；我们认为公司未来发展空间广阔，远超出六座电站，多流域联调和配售电业务均有望使得公司业绩超预期。
        坐拥六座巨型电站，盈利能力傲视群雄。四座在运电站（4549.5  万千瓦）受益于政策支持和特高压外送，盈利能力全球领先。此外三峡集团现有乌东德、白鹤滩两座电站在建（2620  万千瓦），有望于  2020、2021  年建成投产后注入公司，届时公司体量将实现大幅提升（较当前装机增长约  58%），业绩有望再上台阶。
        不仅限于六座电站，战略性投资有助于公司实现多流域联调和产业链延伸，业绩有望超预期。我们认为公司未来发展空间广阔，不仅限于六座电站的运营。1）流域的延伸：公司协同三峡集团，未来有望通过参控股等举措逐步实现长江中上游流域联合调度，发电效率有望提升；2）产业链的延伸：布局产业链下游配售电业务，一方面有望提升公司在售电区域的话语权，有助于公司电量消纳，另一方面有望为公司提供新的业绩增量。
        风险因素：用电需求疲软风险、电价下滑风险、来水不及预期风险