截至  2019  年一季度末，公司归母股东权益  1066.26  亿元，较年初+3.13%；BVPS  13.34  元。
        简评  
        业绩超预期，主因投资收益同比大增。（1）受益于市场回暖，2019  年一季度，公司实现投资收益（含公允价值变动收益）33.72亿元，同比+129.86%。（2）按照利润表口径，2019  年一季度，公司经纪/投行/资管/投资/利息净收入的营业总收入的比重分别为18%/4%/11%/54%/8%，投资业务挑大梁。
        财富管理模式日益精进，科创板储备项目充足。（1）2019年一季度证券市场交投活跃，公司实现经纪业务净收入  11.24  亿元，同比+14.05%；期末代理买卖证券款合计  902.10  亿元，较年初+51.63%，融出资金  579.33  亿元，较年初+25.43%。春节期间，公司将经纪业务的职能并入网络金融部，开业内先河，公司将借此打造“APP+投顾”两大触点融合的财富管理模式，进一步做到以客户为中心。（2）2019  年一季度，公司实现投行业务净收入2.48  亿元，同比-39.11%；期间股、债承销规模分别为  272.15  亿元、663.21  亿元，分别同比-62.75%、+160.84%。目前公司拥有在会主板  IPO  项目  5  家、科创板项目  8  家（行业第三），全年投行业务净收入无忧。
        灵活调配资金，自营盘积极加仓，股票质押缩量。（1）面对牛市，公司积极扩大自营盘规模，截至  2019  年一季度末，公司金融投资规模合计  1780.00  亿元，较年初+19.48%，卖出回购金融资产款  836.03  亿元，较年初+18.49%。（2）出于防范风险的考虑，公司大幅收缩股票质押业务规模，期末买入返售金融资产261.739  亿元，较年初-24.64%；当期进一步计提信用减值损失  0.06亿元，若后续市场企稳上行，公司信用减值损失有望转回。
        资管业务转型卓有成效，AssetMark  计划赴美上市。受资管新规影响，公司  2019  年一季度实现资管业务净收入  7.12  亿元，同比+31.82%。子公司华泰资管持续优化业务结构，2018  年末管理规模  7826.14  亿元，较年初-14.72%，其中集合、专项资管规模分别较年初+3.46%、+29.83%。联营企业南方基金  2019  年一季度末管理资产净值  5941.25  亿元，较年初+7.24%；华泰柏瑞基金  2019  年一季度末管理资产净值  997.79  亿元，较年初+2.90%。旗下统包资产管理平台  AssetMark  已提交在美股上市的注册声明草案，海外业务拓展如虎添翼。
        持续推进混合所有制改革试点。2018  年，公司混合所有制改革试点总体方案获批，完成  A  股定增的同时引入了阿里巴巴、苏宁易购等战略投资者。2019  年，公司将进一步在高级管理层开展职业经理人制度试点并优化薪酬激励制度，一方面设立执行委员会，不设总裁、副总裁岗位；另一方面拟面向全球选聘若干名执行委员会委员和其他高级管理人员。随着混改的持续推进，公司内部治理机制将得到持续优化。
        投资建议：维持“增持”评级。2019  年券商板块业绩将持续受益于流动性宽松和资本市场改革的催化，长期行情值得期待；在“扶优限劣”的监管思路下，资本实力雄厚（2018  年净资产排名行业前五）、风控制度完善（连续  2  年获得证监会  A  类  AA  级评级）、创新能力突出（科创板、财富管理、海外业务均有领先布局）的华泰证券将是首要受益者之一，142  亿元定增的落地、未来  GDR  的发行将加速其业绩潜力的释放。我们预测华泰证券  2019-2020  年  BVPS  为  13.21  元和  13.64  元，对应当前股价  PB  分别为  1.55X  和  1.50X，维持华泰证券（601688.SH）“增持”评级。
        风险提示：股权结构不稳定；货币及