截至2019  年一季度末，公司归母股东权益1579.18  亿元，较年初+3.12%，每股净资产13.03  元。
        简评
        业绩超预期，主因投资收益同比大增。（1）受益于市场回暖，2019  年一季度，公司实现投资收益（含公允价值变动收益）50.88亿元，同比大增103.64%，推测为权益类自营业务收入同比大增，以及子公司金石投资的投资收益大增。（2）按照利润表口径，2019年一季度，公司经纪/投行/资管/投资/利息净收入占营业总收入的比重分别为19%/9%/12%/47%/5%，投资业务挑大梁。（3）一季度公司其他业务收入同比-73%，主因大宗商品贸易收入减少，该业务毛利率较低，收入缩水对净利润的影响较小。
        经纪客户以价换量，投行储备项目充足。（1）2019  年一季度证券市场交投活跃，公司期末代理买卖证券款合计1437.34  亿元，较年初+47.01%；但期间实现经纪业务净收入19.50  亿元，同比-8.65%，我们推测主要原因有二：一是长线机构资金占公司客户交易资金的比重逐步提升，而上述资金换手率偏低，股基交易额不易放量；二是公司客户主要来源于国内经济发达省份，一季度该地区降佣金战较为激烈，公司市占率有所下降。（2）2019  年一季度，公司以债券承销业务为主要发力点，期间债券承销金额1886.11  亿元，同比大增56.12%，市场份额17.57%（行业第2）；期间股权承销金额346.89  亿元（行业第4），同比-21.76%。在债承业务的拉动下，公司一季度实现投行业务净收入9.89  亿元，同比大增34.28%。目前公司拥有主板IPO  在会项目9  家（行业第三），科创板项目9  家（行业第二），全年承销保荐净收入增速无忧。
        重资本业务收缩规模，审慎转回信用减值计提。（1）面对牛市，公司灵活调整自营盘结构，适度增加权益类自营盘仓位，并大幅减少固收类自营盘仓位。截至2019年一季度末，公司金融投资规模合计2363.67亿元，较年初-4.47%；卖出回购金融资产款954.17亿元，较年初-21.58%。（2）公司主动收缩股票质押业务规模，期末买入返售金融资产570.06亿元，较年初-15.38%；当期转回信用减值损失0.16亿元，仅相当于2018年已计提金额的0.74%，展现出较为审慎风险管理态度，若后续市场走势企稳上行，公司信用减值损失有转回的可能性。
        收购广州证券，发布员工持股计划，彰显长期战略布局。2019年1月10日，公司发布公告，拟发行股份收购剥离广州期货和金鹰基金股权后的广州证券100%股权，作价不超过134.6亿元。本次收购有利于依托广州证券现有的地区客户资源，进一步扩展公司客户群和业务范围，增强其在华南地区甚至"粤港澳大湾区"的核心竞争力。2019年3月4日，公司披露员工持股计划，涉及母公司员工1000-1500人，累计不超过公司股份总数10%，股票来源为二级市场收购，长期来看绑定员工和公司的利益，优化公司内部治理机制。
        投资建议：维持"增持"评级。2019年券商板块业绩将持续受益于流动性宽松和资本市场改革的催化，长期行情值得期待；在"扶优限劣"的监管思路下，资本实力雄厚（2018年净资产排名行业第1）、风控制度完善（连续2年获得证监会A类AA级评级）、创新能力突出（科创板、衍生品做市、海外业务均有领先布局）的中信证券将是首要受益者之一，广州证券的收购和员工持股计划的施行将加速中信证券业绩潜力释放。我们预计中信证券2019-2020年BVPS至14.04元和14.37元，对应当前股价PB分别为1.64X和1.60X，维持中信证券（600030.SH）"增持"评级。
        风险提示：股市回暖不达预期；货币及信用政策边际宽松不达预期；资本市场改革进程不达预期。