18  年宏观经济下行明显，需求持续低迷，油运公司运力过剩明显，油运行业整体业绩承压。这一情况在全球原油贸易结构变化推动海运需求持续增长以及环保规范等推动老龄船拆解等的情况下逐渐扭转，18  年下半年公司实现油运业务扭亏。19  年在消化运力交付压力后上行周期有望开启且预计可持续  2-3  年，公司整体业绩上行确定性高。
        2.  VLCC  船队规模优势明显，结构持续优化，助力油品运输业务复苏  
        截止  2019  年一季度，公司拥有  VLCC  数量  50  艘，规模世界第一。另有新订单  3  艘，预计于  2019  年交付。此外，老旧船只拆解将加速进行，整体供给结构得到优化。需求方面，受中国天然气进口结构持续多样化、加勒比海地区原油出口持续增长推动运距拉长以及中美格局改善的影响下，行业整体需求回暖，19  年油运业务恢复客观增速确定性强。
        3.  国际干散货及  LNG  业务供求双管齐下，收益确定性强，业绩基础坚实  
        公司干散货运输船队中主力的  VLOC  船队已签订长期运输协议，运价不受市场波动影响，业绩确定性强。截至一季度末，公司拥有  VLOC  数量  27  艘，另有  7  艘新船订单。一季度，并购的长航国际因  BDI  及内贸市场低迷，干散货业绩受挫，盈利能力大幅下降，归母净利同比下降  67.3%。在  LNG  板块，投资收益一季度同比增长  106.18%。受中国天然气进口稳定增长，需求环境稳定。与此同时公司供给持续跟进，LNG  船同比新增  8  艘，运力稳健提升，业绩增长强劲。
        4.投资建议：预计公司  2019-2021  年营业收入分别为  126.17、134.69、158.88  亿元，净利润分别为  17.69、28.45、34.27  亿元，对应  PE  为  16.39、10.19、8.46  倍。维持暂无评级。
        风险提示：原油需求低于预期、油运-干散货运力增长超预期、突发性安全事故、油价大幅波动。