电价方面，公司  Q1  综合电价为  0.571  元/度，较去年下滑  0.028  元/度，我们判断有两方面原因，一方面是黑龙江的低电价机组发电量增加拉低了综合电价，另一方面是公司参与市场化交易电量的规模在逐步扩大。
        营业成本增长  1025  万元，毛利率同比下滑  6.41  个百分点公司  Q1  营业收入增速为  0.16%，而  Q1  营业成本同比增长19.2%，导致公司  Q1  毛利率降为  59.88%，同比下滑了  6.41  个百分点。由于  2018  年和  2019  年  Q1  公司并未发生机组投产，因此资产折旧产生的成本相对稳定，我们判断增量成本主要来自于维修费用和人工成本。
        计提坏账准备和增值税退税减少影响利润增长
        2019Q1  发生资产减值损失  315  万元，主要原因是计提的应收账款的坏账准备，同时其他收益较去年减少  607  万元，原因是福清风电抵扣留抵进项税额，缴纳增值税较上年同期减少，增值税即征即退  50%退税收入也相应减少，两者合计影响营业利润约  923  万元。
        公司在建机组有望在  19  年开始陆续投产，业绩持续增长
        公司在建机组  20.7  万千瓦，是公司装机容量的  47.4%，全部为风电项目且位于福建，项目包括福清马头山、福清王母山、福清大帽山和平潭青峰二期项目。福清马头山、王母山风电场项目目前完成了全部  38  台风机基础土建施工，福清马头山项目完成了  15  台风机吊装施工，大帽山项目正在进行风机基础的浇筑施工。平潭青峰二期风电项目经获准许可，于  2018  年  12  月  18日破土动建。根据公司披露的数据，若目前的在建的  20.7  万千瓦机组全部投产，有望新增公司净利润  2.09  亿元，考虑到平潭二期风电的权益比例为  45.9%，扣除少数股东权益后，有望新增归母净利润  1.74  亿元。
        大股东拟注入海上风电，有望带动公司业绩大幅提升。
        4  月  5  日，公司发布重大资产重组预案，将发行股份和可转换公司债券购买中闽海电  100%股权，拟购买的资产主要为莆田平海湾海上风电场一期  5  万千瓦项目和莆田平海湾海上风电场二期  24.6  万千瓦项目。其中平海湾一期项目已于  2016  年  9  月投产，2017  年和  2018  年分别实现净利润  8867  和  6357  万元。平海湾二期项目已进入设备安装阶段，预计自  2019  年下半年开始分批并网发电，若项目全部投产，全年有望贡献业绩  3.52  亿元，是公司  2017  年归母净利润的  228.76%，公司业绩规模有望大幅抬升。
        盈利预测及估值：
        在暂不考虑重大资产重组的前提下，预测公司  2019-2021  年营业收入为  6.54、8.55  和  9.35  亿，归母净利润为  2.16、2.82  和  3.14亿元，EPS  为  0.22、0.28  和  0.31  元，对应  PE    19.18、14.72  和13.21  倍。
        风险提示：
        利用小时数不及预期的风险、资产重组进度不及预期的风险、在建项目推进不及预期的风险