东方证券以投资交易、资产管理见长，在资本效率大幅提升的Q1，公司抓住机遇充分放大市场正反馈，实现利润、营收的双增长。2019Q1  东方证券投资收益、资管业务、经纪业务、投行业  务  、  利  息  收  入  分  别  贡  献  营  业  收  入  39%(YoY+8pt)  /10%(YoY-32pt)  /9%(YoY-11pt)  /7%(YoY-6pt)  /5%(YoY+28pt)。
        投资弹性放大牛市成果。2018  年东方证券自营交易业务余额占总资产比重分别达到  38%，YoY+6pt；但其中股票+基金占比仅为  8%，YoY-13pt，权益比例的高弹性、自营业务的高占比，赋予了东方证券业绩的高β。今年以来市场情绪升温，2019Q1  上证综指涨幅  24%，深证成指涨幅  37%，创业板指涨幅  35%。东方证券把握业务机会，测算实现总投资收益  16  亿  元  ，YoY+159%。与此同时，公司稳步推进  FICC  业务创新转型，快速发展大宗商品业务，积极筹备外汇业务，不断完善销售交易业务模式。在经济筑底、金融供给侧改革推动、权益长牛铸就的当下，东方证券将持续发挥投资优势放大市场正反馈。
        信用业务持续调结构，息差助力净收入提升。受益市场情绪回暖公司两融业务迅速提升，融出资金报告期末  121  亿元，较年初提升  18%。然而股票质押业务依旧谨慎，Wind  数据显示2019Q1  公司新增股票质押  2432  万元，YoY-99%；同时信用减值损失计提力度加大。综合以上公司利息收入  15  亿元，重述后口径同比-4%。然而受益于质量控制、息差提升，公司利息净收入实现  1.7  亿元，重述后口径同比+17%。
        机构客户结构稳定，经纪、资管业务略有下滑。经纪业务由于机构客户为主（2018  年经纪业务机构客户占比  77%），交易弹性较小，且佣金确认时间不同，因此经纪业务收入  4  亿元，小幅下滑  6%。资管业务降温，实现净收入  4  亿元，同比下降  52%；的那考虑到公司资管业务的长期优势，有望在后期实现修复增长。
        完善机构业务链条、收购东方花旗全部股权。公司目前正在推进收购花旗亚洲持有的东方花旗  33.33%股权，收购完成后公司将全资持有东方花旗。据  wind，2019Q1  东方花旗实现  IPO  10亿元（2018Q1  为  0）、再融资  70  亿元(YoY+134%）、债券融资152  亿元(YoY+833%）。全资控股东方花旗后，将提升优化公司经营结构，提升经营效率与业绩稳定性。
        享受β提升α，维持“推荐”评级。作为大资管转型的佼佼者，作为具备投资弹性的交易方，东方证券将受益于长牛市场下的β行情；同时公司积极布局财富管理、提升投行优势，经营稳定性将进一步提升，获得α收益。预计公司  2019  年  PB1.5  倍，维持“推荐”评级。
        风险提示：政策推进不及预期，市场大幅波动风险